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特别申明：
【宏观】狭义财政对基建支撑退坡，广义财政接力——2022年9月财政数据点评
报告摘要
事件：
2022年9月，全国一般公共预算收入同比增速为8.4%，扣除留抵退税因素，同比增速为8.4%；一般公共预算支出同比增速为5.4%。9月，政府性基金预算收入同比增速为-19.2%；政府性基金预算支出同比增长-40.3%。
核心观点：
9月财政的两本账分化显著，一般公共预算方面，经济企稳、低基数共同作用下，9月收入增速继续改善，支出增速略有下滑，基建类支出是主要拖累；政府性基金层面，9月收入与支出均明显下滑，收入端主要受到了土地出让市场降温的拖累，支出则主要与专项债发行错位相关。
总体来看，狭义财政对基建的支撑逐步退坡，广义财政工具将成为基建项目的主要资金来源，此前推出的政策性银行8000亿信贷额度、3000亿政策性金融工具，以及5000亿新增专项债限额，将对四季度财政支出形成有力支撑，进而推动四季度基建增速持续高增。我们预计，全年基建增速或达10%以上。
收入端：经济企稳、低基数共同作用下，收入大幅改善
9月一般公共预算收入同比增速为8.4%，较8月的5.6%回升2.9个百分点。一方面，9月经济稳步增长，主要经济指标持续回暖；另一方面在于基数，双限政策影响下，2021年9月一般公共预算收入增速仅为-2.1%。拆分结构来看，9月财政收入的贡献项主要集中在非税收入、个人所得税等，企业所得税下滑显著，保交楼政策指引下，竣工交付加快，土地相关税收降幅明显收窄。
9月土地市场景气度有所下滑，政府性基金预算收入同比增速降幅扩大至19.2%，其中，国有土地使用权出让收入同比增速为-26.4%。
支出端：财政发力放缓，狭义财政对基建支出逐步退坡
9月财政发力放缓，一般公共预算支出增速为5.4%，相比上月回落0.2个百分点，主要向社保就业和卫生健康领域倾斜，基建类支出增速则继续大幅回落。具体来看，9月基建类支出增速为-9.9%，跌幅相比上月的-8.1%扩大1.8个百分点。其中，农林水利、节能环保、城乡事务、交通运输支出增速均为负。9月财政支出表明，狭义财政对基建项目的支出已在逐步退坡。
9月政府性基金支出同比增速为-40.3%，跌幅较8月的-8.8%扩大31.5个百分点，主要与专项债发行错位有关，今年7-9月仅发行1369亿元，相比上半年大幅放缓。而对比2021年，专项债发行明显后置，8-11月则是发行大月。
广义财政：广义财政接力，将成为基建项目的主要资金来源
9月广义财政支出有所放缓，广义财政支出增速（3mma）回落至0.1%，狭义财政支出增速（3mma）降至-0.4%，主要受到了政府性基金支出大幅回落的拖累。具体来看，9月广义财政支出增速开始高于狭义财政支出增速，主要受到了政策性银行债和抵押补充贷款（PSL）的带动。9月政策性银行债净融资4204亿元，相比去年同期增加3563亿元，9月抵押补充贷款净增加1082亿元，相比去年同期增加1343亿元。
风险提示：疫情形势变化超预期，政策落地不及预期。
发布日期：2022-10-25
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标签： #JTCT2022年债权
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