中泰证券股份有限公司闻学臣,何柄谕近期对中科创达进行研究并发布了研究报告《智能汽车业务引领业绩增长，经营效率持续提升》，本报告对中科创达给出买入评级，当前股价为111.25元。
中科创达(300496)
投资要点
公司发布2022年度报告，全年共实现营收54.45亿元，同比增长32.0%；全年实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.8%；全年实现扣非净利润6.75亿元，同比增长17.33%。
2022年公司实现营业收入54.45亿元，各业务条线总体保持较快增长。分业务来看：1）智能汽车业务全年实现营收17.93亿元，同比增长46%，引领业绩增长。未来随着汽车软件在智能汽车整车价值量中占比持续提升。随着软件和操作系统复杂度提升，公司能够充分发挥技术实力，获得更广阔增长空间。2）智能软件业务全年实现营收18.91亿元，同比增长16%。在智能手机出货下降的情况下,公司逆势保持了智能手机业务的持续正向增长，凸显业绩韧性。3）智能物联网业务实现营收17.61亿元，同比增长39%。其中边缘计算模块初具规模，实现收入2.2亿元。公司凭借广覆盖、强赋能、深合作的优势及时调整业务权重，业务持续发展能力优异。
Q4疫情波动因素影响收入确认，拖累利润增长。2022年四季度公司共实现营业收入15.91亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降34%。同时公司维持较高研发投入，在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入合计8.47亿元，同比增长65.11%。我们认为，Q4疫情反复对于软件相关项目进度产生较大影响，随着外部影响因素消除，业绩将有望弹性修复。同时公司前瞻性的研发投入能够持续赋能相关业务，提升创收能力。
经营效率持续提升，经营现金流高增，人效增长显著。2022年公司销售、管理费用边际改善，实现经营现金流4.97亿元，同比增长257.6%，回款能力增强，经营效率不断提升。全年公司人员增长15.4%，人均创收41.2万元，同比增长14.3%，人效提升明显。
技术平台化构筑卡位生态优势，数字中国战略下有望开拓更广阔发展空间。公司作为具有稀缺性的OS平台化厂商，多年始终维持较高研发投入，积累的技术能力和行业Know-how在各行业均有适用性。如公司的人工智能开发平台ModelFarm,作为AI低代码开发平台,、自带几十种预训练模型，能够支持多种场景智能化升级;Kanzi产品是行业领先的3D引擎和UI开发工具，已经成为全球主流车厂智能座舱首选的UI开发工具和引擎。2023年2月《数字中国整体布局规划》发布，再次强调了数字化和智能化的发展方向，以及对基础设施的智能化与数字化改造的重要性。公司凭借过硬的技术能力，将有望持续受益于行业智能化浪潮，获得更广阔的发展空间。
投资建议：2022年因疫情反复因素影响，公司Q4项目进度部分延后，影响收入确认和利润增长。随着相关影响因素消除，公司业绩有望回复较高增长。同时数字中国规划发布，公司形成的卡位和生态优势将加速驱动公司成长。因此我们预计公司23/24/25年收入为72.67/96.08/125.79亿元（23、24年前值82.03/107.37亿元），归母净利润为10.38/13.94/18.91亿元（23、24年前值12.36/17.17亿元），维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，项目落地不及预期，下游需求不足等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴祖鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.16亿，根据现价换算的预测PE为49.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级27家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为132.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中科创达（300496）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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