作者:刘晓博。更多资讯可关注微信公众号“天天说钱”(ID:liuxb0929)
2016年的金融市场,一个意外连着一个意外。
6月23日,英国脱欧公投出现大翻盘,全球金融市场陷入动荡。于是市场普遍预期,英国将第一个采取措施刺激经济,随后是日本。
7月14日英国央行公布利率决议,决定维持现有利率0.5%不变。同时,也维持现有资产购买规模3750亿英镑不变。全球惊得目瞪口呆。
今天(7月29日)是日本央行的“时间之窗”。以财政政策为主体的28万亿的刺激政策正在酝酿中,所以全球普遍预期日本央行会大放水,弄不好会“降息+加大购债规模”。
然而到了中午,日本央行再次让人目瞪口呆:暂不降息,也不扩大基础货币的投放规模。具体的内容是这样的:
维持利率-0.1%不变,维持QQE规模在80万亿日元不变。同时,扩大ETF购买规模至6万亿日元,且将美元贷款计划规模扩大一倍,至240亿美元,支持日本公司海外活动。美元贷款计划执行时间为4年。
同时日本央行还宣布,将在下次政策会议上(9月21日)对QQE政策效果进行全面评估,在必要时进一步加码刺激。
全球市场只有一个反应:失望。
上图是日经指数的分时图,中间的那次跳水,是对央行刺激政策的第一反应,认为力度不够,所以跳水。随后,又震荡走高,全天微涨。
上图是美元对日元汇率走势,出现了两波跳水行情,总之日元对美元升值了,或者说美元对日元贬值了。1美元能兑换的日元,从105减少到了103左右。为什么?因为大家认为日本央行刺激政策力度不够。
应该说,此次日本央行的决策的确出人意料。第一,没有降息,没有把-0.1%的利率变成大家期望的-0.15%;第二,没有加大购债规模,仍然维持了每年80万亿日元(相当于5.15万亿人民币)。
但有一点,大家似乎忽视了,日本央行宣布把每年购买ETF基金的量从大约3.3万亿日元,增加到了6万亿日元(相当于3864亿人民币)。这其实就是一种货币宽松,跟投放基础货币是一样的,只是剂量不大。
目前各国央行在投放基础货币的时候,采取的方式不太一样。中国刚刚经历了10多年大量贸易顺差的时代,由于存在外汇管制,所以这些贸易顺差带来的外币大多被央行收购,因此发行了巨量的人民币。为了控制通胀,这些超发的人民币只能通过不断提高存款准备金率冻结起来。随着中外贸易进入平衡时代,中国央行可以通过降准来投放基础货币。如果不想降准,还可以通过补充抵押贷款(PSL)和中期借贷便利(MLF)等方式补充流动性。
美联储基本上放弃了存款准备金率这个工具,而是通过购买国债、购买MBS(抵押支持债券)等方式给市场注入流动性。如果要收紧,就抛售国债和MBS。
欧洲和日本央行的操作方式类似美联储,但近年来也尝试了一些新的做法。比如欧洲央行开始尝试直接购买企业债券,当然是评级比较高的、蓝筹公司的债券,这样做的好处是可以把钱直接给企业,支持实体经济。
日本从2010年开始,采取了购买ETF(交易型开放式指数基金)的方式增加货币供应,刺激经济增长。ETF透明度高、交易成本低,央行直接购买ETF相当于向股市注入资金。ETF基金拿到这些钱之后,根据自己的定位配置相应的蓝筹股。由于央行持续这样做,目前日本超过52%的ETF基金份额在央行手里。如果把此前每年3.3万亿的规模调高到6万亿,那么未来央行资金占比会更高。这样做一方面让企业通过股市融资更容易、成本更低,另一方面刺激股价产生财富效应,让股民更愿意花钱。
总之,为了刺激经济,全球各大央行操碎了心,想出了各种各样的办法。 摩根大通的统计显示,自2008年金融危机至今(7月28日),全球主要央行降息次数已达672次。央行的资金甚至被用来直接买债券(欧洲),直接买股票(中国救市)。
回到日本央行今天出台的政策上,我们看到事实上还是放水了,至少今年购买ETF的资金规模接近翻倍。而且日本央行还暗示,到9月21日那次会议上会“对QQE政策效果进行全面评估”。也就是说,降息的大门没有关上,增加购债的大门也没有关上。
此外,日本新一轮财政主导的经济刺激草案也于今天被媒体披露:刺激方案总额为28.1万亿日元,包括13.5万亿日元的财政措施,其中包括7.5万亿日元的中央和地方政府支出,和6万亿日元的财政投资和贷款。
前两天,G20国家央行行长和财政部长汇聚成都,最终达成的共识是:采取一切政策工具推动增长。所以,我们根本不用担心全球的“央妈”们不尽力。
受日本消息的影响,今天A股的黄金股有所回调,全球大宗商品价格也普遍微跌。
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