第二部分 （公司财务，共60分）
一、 单项选择题（每小题1分，共10分）
1、 以下哪项将减少公司的净营运资本？
A应付账款减少B固定资产减少C应收账款减少D银行存款减少
2、 如果弱型有效市场成立，那么：
A技术分析无用B股票价格反映了历史价格中的信息C股票价格是不可预期的D以上所有都是
3、 股票A的期望收益率为20%，股票B的期望收益率为12%。以方差表示的股票A的风险是股票B的3倍。如果两只股票之间的相关系数为0，那么有两只股票组成的最小方差组合的预期收益率为：
A16% B14% C12% D 以上都不是
4、 A公司去年支付现金股利400万元，留存比率为1/3，去年的销售收入为12000万元，总资产平均余额为10000万元，A公司去年的总资产收益率（ROA）是：
A6% B5% C12% D以上都不是
5、 股票A和市场组合的相关系数为0.4 股票A收益的标准差为40%，市场组合收益的标准差为20%，股票A的Beta系数为：
A0.8 B1.0 C0.4 D0.2
6、 如果有效市场假说不成立，那么公司就可以：
A选择发行股票或债券的时机 B选择不同会计方法提升价格C收购被低估的其他公司D以上所有都是
7、 长期财务规划中，通常不包括：
A调节变量 B折现现金流量C销售收入增长率 D固定资产投资
8、 在计算新产品投资后的增量现金流时，应考虑：
A在过去一年中对新产品的研发费用B未来每年新计提的折旧C以承诺的增加的红利D以上都不考虑
9、 提高财务杠杆会影响公司的业绩表现，因为：
A增加公司EBIT的波动 B降低公司EBIT的波动 C增加公司净利润的波动 D降低公司净利润的波动
10、 下列哪一行业可能具有最低的资产负债率？
A银行 B造纸 C航空运输 D 医药
二、 判断题（每小题1分，共10分。）
1、 在资本预算时，如果使用公司的加权平均资产成交来对公司所有的投资项目进行折现，那么就有可能拒绝过多的高风险项目，而接受过多的低风险项目。（）
2、 MM命题I（无税）的一个关键假设是个人的借贷利率与公司相同。（）
3、 属于同一行业、规模相同且利润率相同的公司的股票一般对市场指数的反应程度相同。（）
4、 作为公司制企业的目标，当债权人的利益得到保障时，公司价值最大化与股票价格最大化是一致的。（）
5、 资本预算时，项目使用的折现率应等于同等风险水平的金融资产的期望收益率。（）
6、 如果一家公司不打算进行新的权益融资，且资本结构保持不变，那么该公司可能实现的增长率仅有一个，即可持续增长率。（）
7、 套利定价理论（APT）和资本资产定价模型（CAPM）都表现证券的期望收益只与它的系统性风险相关。（）
8、 假设可以比较准确地估计公司破产的可能性和破产成本，那么这些预期破产成本将由债权人和股东共同承担。（）
9、 公司如果增加借债，随着杠杆的提高，权益和负债的风险都会增大，公司整体的风险随之提高，在经营性现金流量不变的情况下，公司的价值将会降低。（）
10、 公司与债权人签订保护性条款，虽然限制了公司的经营活动，但可以降低破产成本，最终会提高公司的价值。（）
三、 分析与计算（共40分）
1.（10分）根据苹果公司（Apple Inc.）财务报告，截止到2011年6月25日。其现金及有价证券达到760多亿美元，它除经营中发生的应付账款、应计费用外没有一分钱债务。苹果公司近几年都没有增发过股票进行融资，完全依靠自身产生的现金流支持了其高速增长。有的媒体在惊呼苹果比美国政府更有钱的同时。也指出其不善理财，请从苹果股东的角度。分析低负债的利弊，谈谈你对苹果“零负债”政策的看法。
2、（共15分）X公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前，公司发行在外的股票为4000万股，每股价格为20元，（以市场价值计）负债——权益比为0.25 公司的 为1.2 公司的债务评级为AAA，对应的市场利率基本等于目前8%的无风险利率水平，市场风险溢价为5%。公司的所得税率为25%。
（以下计算出问题中所列变化外，均假设公司其他情况保持不变，债务均为永续债务）
（1） 计算公司目前的加权平均资本成本？（3分）
（2） 公司计划利用当前股票市场低迷的时机，发行新债2亿元用于同购股票。如果公司执行了股票可购计划，公司的股票价格将变为多少？（3分）
（3） （接第二问）但增加负债将直接导致公司的信用评级降为AA，对应的市场利率升为9%。如果公司执行了这一计划，加权平均资本成变为多少？（3分）
（4） 公司也可通过其他选择来提高财务杠杆比率，按照公司现有的发展规划，明年的资本投资额为2亿元，明年计划股息率（及股利收益率）为10%。如果公司完全通过举新债来解决明年的资本支出，预期明年底的股价、负债权益比将变为多少？（红利再明年第前已发送完毕）（6分）
3、（共15分）Y公司正在评估在西部投资建厂的经济效益。该项目的生命周期预期为5年。公司在3年前已经以800万元购入了一块土地，如果公司现在出售该块土地，将会获得税后650万元，如果5年后出售该块土地，保守估计仍会获得税后650万元，公司决定将厂房建于该块土地，预计建厂将耗资500万元。根据即期市场数据，Y公司的加权平均资本成本为12%。Y公司的所得税率为25%。该投资项目需要初始（即0期）净营运资本额为90万元。
（1）计算该项目在0期的现金流。（3分）
（2）新建厂房的寿命期为8年，A公司采用的是直线折旧法，在项目结束时（即第5年末），出售厂房可获得500万元，计算厂房的税后残值。（3分）
（3）预计该项目每年将产生固定成本（折旧除外）40万元。每年单位产品的价格为1000元。销售数量为12000单位，单位可变生产成本为9000元。该项目每年的（税后）经营现金流是多少？（3分）
（4）由于西部投资项目的风险比公司目前投资项目的风险费高，因此管理层决定将该项目的资本成本向上提高2%，计算该项目的净现值。（6分）。
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