由政策性银行发行的专项金融债要据传总额度目前是1万亿元。采取的方式是由国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财 政按照专项建设债券的90%给予贴息，国开行、农发行利用专项建设债券筹集资金、建立专项建设基金，主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资 和参与地方投融资公司基金。
定向QE的操作方式
从这个报道可以看出，专项债的发行是向邮政储蓄银行发行，也就是通过政策性银行的信誉，把邮政储蓄银行的资金置换出来，然后由政策性银行以股权的方式，补充项目资本金等。
而这些资金的承接方，主要还是各地方的地方融资平台。
这种向政策性银行注资外汇储备，然后以外汇储备为资本金为杠杆开始贷款或者发债，事实上相当于以政策性银行的信用为中介，创造货币。
类似于央行向商业银行发行基础货币，而商业银行再通过贷款进行货币创造。只不过，商业银行的贷款是市场化，以利润为其考量的中心，而政策性银行的贷款是政策性的，专注于政策支持和鼓励的领域。
也就是说央行以外汇储备注资政策性银行，并由政策性银行发行债券，向政府倾斜的项目和领域进行资金支持，以补充其项目资本金，再撬动商业银行或者民间资金进入，期间起到了三层杠杆效用，类似于一次“定向QE”.
高层为何决定在此时出台专项债计划？
华泰证券分析师张晶在研究报告中提到三点原因：
第 一，3-4 季度经济下行压力很大，1-2 季度金融业对 GDP 的拉动分别为 1.3 和 1.4 个百分点，而2014 年只有 0.7-0.8 个百分点，1-2 季度 GDP 能增长 7.0%很大程度上依赖股市的火爆，自 6 月中旬以来，股市进入调整震荡期，股市成交量大幅下降，这会导致 3-4季度 GDP 会跌破 7.0%，经济的下滑需要基建的发力来支撑；
第二，2014 年年底出台了《43 号文》，融资平台被剥离融资功能，基础设施建设的资金来源少了一大块，而 PPP 签约率低的局面短时间不能改变，基建投资持续保持单月 20%以上的增速缺乏足够的资金来源，这需要中央通过其他渠道补充资金来源；
第三，定向发行专业建设债仅仅改变的是存量债务结构，不涉及到新增货币供给量，在猪肉价格不断走高，同时带动 CPI 攀升的背景下，反映了央行稳健谨慎的立场。
国金证券补充提到，专项金融债有助于缓解广义财政资金缺口。
上半年，地方财政资金缺口较大，中央财政的动能也已极大化，预算内基建支出 4700 余亿基本全部用尽；地方而言，债务置换缓解部分利息负担、但存在收入增速下降以及基金收入断崖的困境（基金收入下降 1.5 万亿）。
这笔资金主要投向哪些领域？
国金证券认为：
专项建设基金以提升有效投资为目的，项目要求“看得准、有回报、不新增过剩产能、不重复建设、不产生挤出效应”，
主要投向应该在“七大投资工程包”“六大消费工程包”“新增四大包”及制造业六个重点领域；
与此同时，发改委今日还发布了《增强制造业核心竞争力三年计划（2015-2017 年）》 以及 6 个重点领域实施方案、并加速新型城镇化相关工作推进，相关领域可能都是其投向。
国金证券还预计，这笔专项债发行启动可能较快，估计每月至少提升 200-300 亿原始资金。
超 1万亿金融债或在未来几年内分批发行，预计最快一批或于下个月实施，粗略估算每年量级为 3000 亿左右，下半年估计每月 200-300 亿左右量级；若考虑到乘数效应，实际产生的拉动量可能更大。
值得关注的是，后续还会有哪些政策？
分析普遍预期，财政政策或有所作为，因此除了专项金融债之外，可能还留有政策余地，将适时推出。同时考虑到债券供给量加大，而此前央行近期 PSL 下调利率 25bp，因此作为对冲性措施，适时降准的预期空间也可能滋生。
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标签： #遂宁开达投资2024年债券项目
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