#记者李茜#
今年上半年，在经济新常态的背景下，信托市场也在逐步转型，原来“一骑绝尘”的较高预期收益率无法维持，从8％到7％，甚至有些产品向6％看齐。没有了明确醒目的预期收益率作为“指南针”，投资者该如何面对琳琅满目的产品作出选择？
预期收益下降或将持续
据Wind资讯数据，截至6月30日，上半年61家信托公司共成立2002款产品，总成立规模为3914.90亿元。同时，上半年有1731款产品公布预期收益率，平均预期收益率为7.28％，相比2015年上半年下降11.54％。
事实上，持续下降的信托产品预期率在一季度就表现明显。用益信托的统计显示，4月集合资金信托产品的平均收益水平跌破7％，再创新低。从预期年收益率来看，4月成立的集合产品平均预期年收益率为6.92％，较3月下降0.35个百分点。5月成立的集合产品平均预期年收益率为7.04％，较4月小幅提升0.12个百分点。
尽管5月集合产品的平均收益重回“7”时代，但用益信托工作室分析数据发现，5月成立的已公布预期收益的产品中，预期收益在8％及以下的产品占比已超过八成，7％以下的产品占比近四成，7％左右的产品收益已成常态，而在去年还处于均值的9％的产品目前已很少见到。
用益信托认为，去年下半年以来，由于证券、基金收益大幅波动，市场在经历央行连续降准降息之后资金充裕，银行存款利率、理财产品等收益率一路下滑，低利率时代短期内难以结束。
传统投资业务更稳健
信托预期收益率下降，对投资者来说，以往“闭着眼睛”随便挑产品的方式不再适用，怎么选对一年期或二年期的信托投资标的，成为一门学问。
用益信托工作室的研究员表示，投资者要适应信托投资的“新常态”。首先，固定收益类产品减少是趋势，权益投资类产品将有所增加。一是在弱经济周期中，地方政府融资频频收紧、房地产行业前景不明，优质项目难寻；二是以公募子公司为代表的提供类信托产品的平台迅速扩张。伴随利率市场化不断深入，未来权益投资类等浮动收益类产品、“固定＋浮动类”产品将有所增加。
其次，固收类产品收益下行，但降幅有限。一方面，在货币政策持续宽松背景下，整个社会的融资成本持续下降。市场无风险利率逐步下行，从长期来看，信托产品维持以往这种高收益面临较大困难。另一方面，高收益资产难寻。目前资金较宽松且融资渠道更广泛，使政府融资成本大大降低，信托公司在基础设施类业务展业难度加大。对于房地产集合信托，由于房地产市场仍不景气，开发商去库存压力较大，所以目前房地产并没有太多融资需求。但信托具备灵活的制度优势，信托产品收益更接近真实的市场利率水平，预计降幅有限。
另外，投资者的风险意识需提升。随着国内宏观经济增速下行，越来越多的信托产品出现各种兑付难题，延期兑付、打折兑付、提前兑付，各种状况频发。事实上，“刚性兑付”并无法理依据，投资信托产品并不意味着无风险，在当前复杂环境下，建议分散配资，降低风险。
有关研究员表示，在外部宏观经济形势存在较大不确定性，以及资本市场异常波动的背景下，信托在传统领域仍存机会。比如，基础产业信托是信托公司将募集资金投资于基础设施项目，以实现受益人的信托利益或特定目的的信托产品。融资方多是地方政府融资平台，产品本身与政府信用挂钩，一般情况下政府提供间接增信，或安排地方财政预算保障受益人信托利益。此类信托由于有政府背书，收益率和安全性相对更高，在信托兑付风险不时暴露的当下，此类信托无一例实质*** 。
值得注意的是，选择信政合作类产品需遵循几点原则:首先，选择发行产品的大型信托公司，尤其是政信项目占比较大的信托公司。一般而言，大型信托公司、发行政信产品较多的公司对项目的把控能力较强；其次，要关注融资方的信用评级；第三，要选择期限相对较短的产品，如1年期、1.5年期，尽量不超过两年期；此外，应尽量回避高负债地方政府区域的项目。
与此同时，工商企业类信托可适当稳健配置一点。工商企业信托的用途是为生产、服务和贸易等类型企业提供并购资金、流动资金及项目资金，该类信托计划可采用股权、债权及夹层融资等多种方式运用信托资金。投资者选择此类项目时要注意:融资企业方面，需了解企业财务实力，关注资本实力和资产质量，包括总资产、固定资产大小及占比、无形资产大小及内容。了解企业财务结构，重点关注财务杠杆水平。其次，在产品风控设计方面，需着重了解投资项目的抵押状况。一般来说，抵押物的市场价值应是贷款本息3倍以上。并需关注存货的变现能力、价格波动、是否易储存等。第三，了解投资项目的流动性情况。短期流动性方面，信托期间内每季度预计现金流入是否能覆盖现金流出；长期流动性方面，重点关注融资主体是否有其他可靠资金来源。
选择替代产品有讲究
除了信托投资，目前理财市场上出现的券商资管产品、基金子公司资管产品对投资者都具一定吸引力，在信托“资产荒”情况下，也可选择上述产品作为资产配置多元化的一极。
专家表示，在类似信托替代产品中，券商资管业务较稳健，是指证券公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，提供证券及其它金融产品投资管理服务的行为。它既有证券公司良好的平台和资源，又有像私募基金般准确的定位和产品设计。
券商资管针对的标的较多，有针对一级市场的上市、并购重组类产品，也有针对一级半市场的定向增发产品，还有直接在二级市场上购买股票的二级市场产品。选择范围也非常广泛，有国内A股、H股港股、新三板上的投资，也有一些债券类或股权权益类投资。既有高风险性的偏股票型资管产品，也有低风险的偏债券类产品。券商的最大优势是资产端，即资本市场。
专家表示，选择券商资管产品标的时，建议投资者重点关注本地券商。一方面，便于投资者监督管理，投资前便可对券商资管计划的投资标的进行适度调研，看看这个标的是否值得投资；另一方面，选择本地券商，对保障自己的资金安全有利，毕竟本地券商在本地影响力较大，风险也较小。
与券商资管相比，基金子公司资管更灵活。2012 年10月29 日，证监会公布《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，允许公募基金公司通过设立基金子公司的形式，经营特定客户资产管理。此后，基金子公司资管计划得到迅速发展。
用益信托工作室研究员表示，基金子公司的项目之所以短时间获得大量追捧，主要在于成本相比信托更低、可操作项目范围更广、限制条件少等。然而，基金子公司由于初创期监管政策不详细，没有信托监管那么严，因此很多信托无法操作的项目，基金子公司都可以做。
因此，投资者应重点关注两点，其一，基金子公司资管可能有很多创新型产品，而这些产品并没有经历过市场的检验，其风控措施是否能真正抗衡市场风险不得而知，建议选择背景强、净资产较大的公司发行的产品；其二，无论推荐材料如何天花乱坠，需谨慎审核认购合同，特别是要仔细看自己投资的基金资管，究竟是通道类，还是主动管理业务。
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