山东山兴政府债定融(山东省政府债券发行)

　　去杠杆是供给侧结构性改革的重要任务。当前，我国总体债务水平不高，但上升趋势较快且分布不均匀，尤其是非金融企业债务水平相对偏高，成为近年来我国杠杆率快速上升的主要推动因素。整体杠杆率能否平稳落地，关键在企业，难点也在企业。

　　眼下，企业真实债务状况究竟如何？去杠杆“去”得顺不顺？实体界与银行业有哪些困难和诉求？去杠杆怎样做到稳中求进？带着这些问号，本报记者近日分赴江苏、山东、河北、黑龙江四省的8个城市，调研了63家企业、74家银行机构，并与相关政府部门进行面对面交流，摸底真实情况，倾听看法建议。我们将分两期刊发这份调查报道，期待大家共同关注和探讨。

　　——编 者

　　债少更轻松

　　“不能总想着放杠杆、赚快钱”。一些融资渠道较多的企业已寻求主动去杠杆

　　8月中旬，记者来到山东德州的景津环保股份有限公司。这是一家压滤机产销量居全球第一的企业，巨大的生产车间整洁有序，工人们正在加班加点。在下游行业不甚景气的情况下，这里的生产线仍热火朝天，一线工人月工资最高能到7500元。

　　“做企业就要踏实，不能总想着放杠杆、赚快钱。我们已经提前主动去杠杆、去产能，工人从最高峰时的5260人减少到现在的不足3100人，负债率从 2014年的53.2%减少到2015年的40.7%，生产效率却有很大提高，产品市场竞争力明显增强。”景津董事长姜桂廷告诉记者，从2012年起，公司发现市场增势放缓，虽然产品利润率还不错，但他们没有热衷于扩大规模上项目，而是及时调整发展策略，压减人员和产能。去年7月，景津在新三板挂牌募集资金2.6亿元，全部用于归还银行贷款。

　　记者在公司财务报表上看到，上市前，景津环保在6家金融机构有授信业务合作，信贷余额合计5.4亿元，目前公司贷款余额仅有8000万元，还有1亿余元的现金存款。“通过间接融资向直接融资转换，公司每年能节约融资成本约1200万元。”

　　无债一身轻，债少也轻松。记者在调研中发现，部分企业根据自身情况和市场变化，已经开始主动调整资产结构和负债率，为今后的发展“养精蓄锐”。

　　“我们觉得自己的银行贷款已经是饱和状态，不会再增加了。”河北精英集团董事办常务主任李跃生说。精英是一家主营教育的民企，经过20多年打拼，其教育产业链涵盖从学前教育到大学教育。近年来，公司调整融资结构，逐步将贷款由短期、高息置换为低息、长期，“我们已经打出品牌，教育收费也能形成比较稳定的现金流，银行看好企业，愿意提供贷款支持。”

　　“现在公司一般只接受利率最多上浮20%、3年期以上的贷款，利率高、期限短的贷款，我们基本不要了。公司还准备到香港上市募资，逐步把贷款置换出来。”李跃生说。

　　江苏南钢集团很早意识到行业的产能过剩状况，2013年起已逐步去杠杆，资产负债率从75%降到现在的67%。南钢集团财务总监钱顺江说：“当企业发展到一定规模，且无法继续扩大规模、进行产品更新时，企业的财务费用、人工工资和折旧都是刚性的。而一旦产能过剩，盈利水平会大幅下降。到亏损的时候，想要再降杠杆就非常难了。”

　　“对企业来说，去杠杆不是单纯降低债务率水平，而是综合利用多种融资渠道，优化杠杆结构，减轻企业发展负担，提高市场竞争力。”山东黄金集团财务部副总经理黄卫民说，集团紧扣“去杠杆、降费用”，内部实行“统一集中管控，统筹集约运营”的资金运作模式，外部积极对接国内外资本、资金市场，多渠道、低成本融入资金，债务率水平呈现逐年下降态势，目前维持在72%左右。

　　比如，山东黄金集团发行国内首单私募永续债、山东省内首单公募永续债，降低资产负债率12.47个百分点；发行20多期超短期融资券，最低利率2.7%。通过这些措施，每年可节约财务费用约1亿元，在实现可观经济效益的同时，大幅优化了资本结构。

　　资金压力大

　　“问题是多年积累的，要解决也不是一两天”。部分企业去杠杆“有意愿，没能力”

　　“一下子抽走几个亿，别说我们这些不景气的企业，就是正常企业也没办法运转。”黑龙江建龙钢铁有限公司财务副总经理姜兴录说。建龙在民营钢企中排名第二，近年来，受整个钢铁行业大环境影响，钢材价格大幅下跌，企业经营越来越难，一直低效运行。去年银行收回信贷资金约7亿元，当时让企业正常运营陷入很大困境。

　　高杠杆企业集中在“重”“大”传统行业。在去产能、去杠杆的大背景下，银行对产能过剩行业的信贷政策有所调整，这让一些企业现金流的压力陡增。

　　——部分企业经营困难，债务集中到期雪上加霜。

　　龙煤集团是黑龙江省重要的国有煤炭企业。受多因素影响，近年企业持续亏损，现金流高度紧张，到期债务无法偿还，一度拖欠职工工资，社会影响较大。“企业的问题是多年积累的，要解决也不是一天两天。目前龙煤集团已度过最艰难的时期，但经营压力依然很大，还没有形成正常合理的现金流。”龙煤矿业控股集团有限责任公司总会计师宋云飞说。

　　徐州丰成盐化工有限公司前几年上马了新项目，投产后恰遇产品价格大跌，企业成本快速上升，资金吃紧。“企业经营难，还款难。如果银行这时候收回贷款，企业就无法正常运转了。对盈利能力不强、融资渠道不广的民营化工企业来讲，去杠杆是有意愿、没能力。”公司总经理郑奇波告诉记者。

　　与银行贷款相比，债券市场到期债务的回旋余地更小。河北开滦集团有限公司财务科长王志超说，公司作为特大型国有企业，资产多、包袱重，尽管采取了一系列扭亏增盈措施，经营形势同比转好，但上半年依然亏损，目前公司负债567亿元，负债率73.65%。“今年债券市场***事件频发，公司在债券市场的融资也遇到了困难，投资者一听说是煤炭企业，马上用脚投票。6月，在有河北港口集团担保的情况下，公司发行15亿元债券，依然没有市场机构接受，最后不得不在有关部门协调下，由省内金融机构出面购买。公司债券余额最高时191亿余元，现在只有145亿元，下降了46亿元。”

　　——能正常还本付息的企业，资金预期面临很大不确定性。

　　南钢集团钱顺江说：“现在政府、银行都怕钢铁企业出问题，银行要想压缩贷款，每年压5%到10%，企业是能接受的。南钢每年利润是2亿到3亿元，今年市场回升，能有3亿到5亿元利润，加上折旧17个亿，每年现金流能有20亿。现在我们银行贷款是120亿元，每年压缩10%，就是12亿元，集团现金流还能维持正常经营。但如果一下子压缩40%，换哪家企业都受不了。”

　　徐州东南钢铁主要融资渠道是银行贷款，公司担心未来会有更多机构要求抽贷、压贷。“企业对银行信贷额度和期限安排没把握。很可能银行一个电话过来就说要抽贷，所以不得不留存大量闲置资金来应对这种风险，企业资金安排难度大。很多惠及企业长期发展的投资项目都不敢上马，这不利于产业升级，实际上也是对信贷资源的一种浪费。”东南钢铁分管财务的林小磊说。

　　——各种形式的资金占用，也让一些企业杠杆率居高不下。

　　山东中通客车是一家上市公司，去年完成定向增发，资产负债率一度降到70%以下，如今这一指标再次回弹到75%左右。公司财务总监侯晶说：“国家新能源客车补贴今年迟迟没到位，占用资金已超过40亿元。随着销售规模不断扩大，公司商业信用持续增加，不仅没实现去杠杆，反而将公司杠杆率一次次刷新。”

　　江苏徐工集团经营管理部部长助理王大彦介绍，这两年徐工主动降低杠杆率，扩大直接融资占比，融资总额保持平稳。但受到国外市场低迷等因素影响，徐工被拖入应收账款高企的困境，目前应收账款已达300亿元左右。应收账款高，意味着占用了企业大量流动资金，是企业去杠杆的一块拦路石。

　　最怕一刀切

　　银行“谈钢色变”。去杠杆任务自上而下，好企业被摊派更多压降份额，劣币驱逐良币

　　调研中，很多企业反映，银行对待一些行业一刀切的管理方式，令人非常担心。

　　银行“谈钢色变”，传统企业转型升级得不到应有支持。

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