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一周活动汇总
【华创证券本周待进行调研会议汇总，诚挚邀请您参加0815-0819】
周一：电新云南产业链调研（一周），佳讯飞鸿，中金环境；
周二：梅泰诺，思美传媒，润邦股份，债券市场三季度会议（北京），双汇发展半年业绩电话会议；
周三：梅泰诺，华意压缩，中国联通，债券市场三季度会议（上海）；
周四：梅泰诺，华创证券无人机专题机械会议（北京）；
8月30日：华创证券化工电子联合会议（上海）。
（更多活动持续更新中，敬请关注）
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一周观点汇总
1、华创宏观：利率将走向何方
2、华创债券：既贵又便宜的分级A
3、华创医药：国务院印发《“十三五”科技创新规划》，医药大健康成热点
4、华创银行：估值上行逻辑清晰，无惧信贷数据利空
5、华创食品饮料：五粮液一批价至650元，肉制品龙头仍有高安全边际
6、华创农业：7月母猪存栏下滑，畜禽价格稳步回升
7、华创非银：深港通万事俱备，只欠东风
8、华创电新：碳配额管理办法大讨论，新能源汽车或将突破补贴迷局
9、华创化工：化工周期板块：三友化工、新洋丰、联化科技、万华化学；化工成长板块：道氏技术、福斯特
10：华创军工：耐威科技战略布局持续推进，看好优质的具有成长性的民参军企业
11、华创房地产：1-7月房地产市场增速回落
12：华创金属：国家坚定供给侧改革，黑色系价格难大幅上涨；基本金属进入震荡休整期！
【华创宏观】利率将走向何方
7月中旬至今，国债收益率快速下行，上周10年期国债收益率更是跌破2.7%关口，创下2003年以来的新低。未来利率将走向何方？我们倾向于从资产负债表修复的角度理解中长期利率的走势。鉴于中国基于结构性改革的资产负债表修复尚未迈出实质性步伐，债务率仍在进一步攀升，低利率可能将持续较长时间。具体地，我们的观点如下：
决定利率中长期走势的不仅仅是人口结构，还与其债务率水平密切相关。国际研究表明，一国的经济增速和私人部门的杠杆率呈倒U关系，当私人部门的杠杆率超过一定的阈值后，债务率越高，经济增速越低，相应的实际利率水平也越低。同时，在高债务率之下，利率某种意义上具有了财政属性，央行也不得不将利率维持在较低水平。因此对中国中长期利率走势的判断，核心是对债务率趋势的判断，也即去杠杆进程究竟将如何演绎。
全球范围来看，去杠杆实质是一国资产负债表的修复，绕不过的话题是结构性改革，货币放水充其量是一剂安慰药，为去杠杆创造相对宽松的利率环境。把安慰剂当药方而延误病情的，前有日本，今有欧洲。1997年桥本龙太郎政府和2001小泉纯一郎政府先后采取削减赤字、提高消费税率等财政整顿措施，令同期货币宽松的效力大打折扣；欧债危机至今，欧元区，尤其是西班牙、意大利和法国持续推进财政整固，与此同时结构性改革陷入停滞，欧洲央行货币宽松独力难支。
目前来看，中国基于结构性改革的资产负债表修复仍未迈出实质性步伐，居民部门杠杆率甚至在上升中。这意味着债务率仍在进一步攀升。从这个角度上来看，中国的低利率可能将持续较长时间。当然，在某个时点上过于拥挤的交易会是一个风险。
上周楼市成交面积环比下跌，南京和苏州加码调控；电力耗煤环比下跌，期限货钢价继续上涨，但下游需求回暖支撑钢价的逻辑难成立；农产品价格总体上涨，猪肉价格止跌反弹，蔬菜价格涨幅收窄；上周银行间回购利率上行；美元震荡下跌，离岸和在岸人民币兑美元升值。
【宏观团队】牛播坤、甄茂生18817360430、傅昊
【华创债券】既贵又便宜的分级A
利率债投资策略：
我们认为在宏观政策保持定力的背景下，货币政策也很难因为短期数据扰动而进一步放松。对于债券市场而言，经济数据较差确实带来更多的交易热情。但是正如我们的分析，7月份的数据走弱有一些客观的短期扰动因素，后期这些因素消失后，经济仍会恢复到正常的水平。从节奏上看，较差的数据对应较低的利率，如果宏观数据不能更差，利率也似乎很难更进一步的下行。而且目前交易热情极度高涨，交易过于拥挤，一旦后期经济数据改善，必然会带来调整压力。
7月经济数据虽较6月出现不同程度的下滑，但并不意味着经济出现了显著的恶化，异常天气和结构性因素对7月数据的拖累作用导致数据差于预期，从高频数据所反映的经济实际运行状况来看，7月下游需求较6月不仅没有显著恶化反而有所回升。因此我们认为不能对7月数据的下滑过于悲观。7月份的数据低于市场预期后，引发了货币政策再度放松的预期，但在目前情况下，货币放松是否真的有效？我们认为宽松的货币政策已经到了瓶颈，财政政策的积极才是改变目前经济低迷的核心因素：
首先，目前企业并不缺钱，M1的高企足以说明这一事实，市场上流动性也非常宽裕，如果这个时候继续放松货币，必然加剧资金脱实向虚的趋势，也必然进一步的推高资产泡沫，加剧传统行业的成本。在中国经济低迷之时，资产泡沫的高企无疑会加大宏观调控的难度。
其次，为什么企业有钱不用？因为投资不赚钱，在这个情况下，政府主动花钱才是解决问题的关键。通过政府财政支出，逐步稳定经济后，民间投资才有可能恢复，因此当前核心的问题还是需要积极的财政政策。
最后，过度的货币政策放松，可能对实体经济有效性较差，但是可能加剧汇率的贬值压力和通货膨胀压力。
分级A投资策略：上周分级A价格继续上涨，根据集思录的分级A指数，上涨幅度为1.33%。分品种看，+3品种隐含收益率平均下行幅度在6bp左右，目前隐含收益率平均在4.5%左右，+3.5和+4品种隐含收益率平均下行幅度在4bp左右，目前隐含收益率分别在4.9%和5.3%左右，分级A已经步入全面溢价时代。
目前分级A可谓是既便宜又贵的矛盾体。分级A贵是相对于分级B而言，分级A继续大幅上涨的概率有所减弱，交易性价值继续下降。但相对于债券市场而言，目前分级A的票息价值仍在4.5%—5.3%之间，因此在类固收市场中，分级A依然是“便宜的”，具有一定配置价值。
我们延续上周报告中分级A的投资策略：对于交易资金而言，由于整体交易价值降低，建议关注股市相对强势板块上涨带来的配对转换价值。
对于配置资金而言，虽然配置价值仍在，但蕴含风险已经越来越高，因此我们依然强调高流动性品种的重要性，此外对于不同约定收益率的品种，+3%的优点在于不会被下折拖累，缺点在于隐含收益率较低；+3.5%和+4%与之相反，优点在于隐含收益率较高，缺点在于一旦下折亏损较为严重。我们建议这两类均衡配置，对于股市较为乐观的投资者可加大+3.5%和+4%品种配置的权重。
对于不同品种，建议继续关注不同的指标：约定收益率+3%的品种，建议关注隐含收益率较高（或折价率较高）的品种进行配置；约定收益率+3.5%和+4%的品种，建议关注距离下折较远的品种进行配置。
【债券团队】屈庆13511011158、齐晟、汤雅文、李斌、吉灵浩、陈宇、王文欢、周冠南、李俊江
【华创医药】国务院印发《“十三五”科技创新规划》，医药大健康成热点
一、市场总结
本周大盘在蓝筹股带领下，走出强劲的上涨走势。最终，全周大盘以上涨2.48%收盘，创业板上涨0.7%，两市总成交量较前一周增加15.25%。申万医药生物指数低于沪深300指数1.94个百分点，低于中证800指数1.5个百分点。各二级板块走势依次为医疗服务（3.26%）、医疗器械（1.81%）、化学制药（1.19%）、中药（1.05%）、生物制品（1.04%）、医药商业（-1.23%）。
二、行业点评
I 国务院印发《“十三五”科技创新规划》，医药大健康成为热点（宋凯/孙渊）
事项：
8月8日，经李克强总理签批，国务院印发《“十三五”国家科技创新规划》，明确提出了未来五年国家科技创新的指导思想、总体要求、战略任务和改革举措。整个规划共分8篇27章32个专栏，其中多处涉及医药大健康领域，成为关注的热点。主要观点：
《“十三五”国家科技创新规划》中共提及“医药”一词近20次，分别在重大新药创制、生物医学材料、居民健康相关技术及服务、基础研究4个方面具体说明，我们进行了整理并列举了相关公司，供投资者参考。
第四章 实施关系国家全局和长远的重大科技项目----深入实施国家科技重大专项----专栏2 国家科技重大专项
主要内容：围绕恶性肿瘤、心脑血管疾病等10类重大疾病，以及重大传染病如艾滋病和病毒性肝炎的防治，加大创新药、疫苗、抗体药物的研制，支持重点企业和重点品种。同时加快我国制药行业从以仿制药为主向以创新药为主转变。
相关公司：
恒瑞医药（600276）：国内创新药领军者，近年有多个1.1类新药上市，同时在抗肿瘤、心血管、糖尿病等领域有多个储备品种。
第五章 构建具有国际竞争力的现代产业技术体系----发展先进高效生物技术----专栏10 先进高效生物技术
主要内容：重点布局可组织诱导生物医用材料、组织工程产品、新一代植介入医疗器械、人工器官等重大战略性产品。
生物医用材料是知识密集的高技术产业，并且研发投入巨大。外资公司依靠该国在生物技术、精密加工技术甚至航天技术等领域的领先地位长期垄断，然而近年来国内该领域发展速度也很快，并且在某些领域达到了国际水平。
相关公司：
冠昊生物（300238）：生物材料龙头，拥有全球首个以脱盲率为重点的人工眼角膜，以完成第一例患者的复查且结果良好。同时布局干细胞和细胞治疗。
第六章 健全支撑民生改善和可持续发展的技术体系----发展人口健康技术----专栏14 人口健康技术
主要内容：
1. 精准医疗。新一代基因测序技术、组学研究和大数据融合分析技术等精准医疗核心关键技术。
2. 生殖健康及出生缺陷防控。研发一批基层适宜技术和创新产品，全面提升出生缺陷防控科技水平。
3.体外诊断产品。开发全自动核酸检测系统、高通量液相悬浮芯片、医用生物质谱仪、快速病理诊断系统等重大产品。
4.药品质量安全。完善化学仿制药一致性评价技术体系，开展高风险品种、儿童用药、辅助用药的质量和疗效评价。
5.养老助残技术。建立和完善促进老龄健康的干预节点和适宜技术措施，建立和完善养老服务技术标准体系和解决方案。
6.中医药现代化。加强中医原创理论创新及中医药的现代传承研究，加快中医四诊客观化、中医药治未病、中药材生态种植、中药复方精准用药等关键技术突破。
本部分聚焦于提高现有的民生健康相关技术和产品标准，鼓励有临床价值的新技术在这精准医疗和体外诊断领域的应用；再次强调一致性评价问题，是未来几年国内仿制药企业的首要任务；鼓励中药理论创新，提高中药材质量和标准；此外还强调了养老和生殖健康问题。
相关公司：
达安基因（002030）：国内分子诊断龙头，全面布局 PCR、基因芯片、 FISH、 SNP 等平台，同时业务覆盖试剂、仪器和服务。
通策医疗（600763）：与昆明妇幼保健医院合作成立生殖中心，打造国内辅助生殖品牌连锁，有望复制口腔业务的成功模式。
九强生物（300406）：国内体外诊断试剂龙头，同时与国际诊断龙头雅培和罗氏签署合作协议，产品技术获得认可。
华海药业（600521）：仿制药质量国内领先，拥有超过20个ANDA文号，将持续受益仿制药一致性评价政策并脱颖而出
康缘药业（600557）：国内领先的中药智能生产线严格把控产品质量并能够回溯数据，高额研发投入推进上市品种在评价工作稳步进行。
第八章 持续加强基础研究----强化目标导向的基础研究和前沿技术研究----专栏21 战略性前瞻性重大科学问题
涉及干细胞及转化、合成生物学、基因编辑等基础研究领域。
II 国家版标准公布，第三方医学影像诊断中心迎来重大发展机遇（邱旻）
事项：
8月12日，国家卫计委正式颁布《医学影像诊断中心基本标准和管理规范的通知》，明确提出，鼓励医学影像诊断中心形成连锁化、集团化，建立规范化、标准化的管理与服务模式，同时逐步推进医疗机构与医学影像诊断中心间检查结果互认，鼓励利用信息化手段促进医疗资源纵向流动，由医学影像诊断中心向基层医疗卫生机构提供远程影像诊断等服务。点评：
1. 国家版标准出台，为今后国内第三方医学影像诊断中心的快速发展奠定了基础
第三方医学影像诊断中心作为国家医改推进分层诊疗的重要一环，一直备受瞩目，但在行业准入标准和管理规范上，只有浙江省和河南省率先出台了试行标准和征求意见稿，缺乏国家层面上的指导文件，行业发展整体上处于“无法可依”和“摸索发展”的尴尬局面。而国家标准的正式出台，一方面为今后国内第三方医学影像诊断中心的发展奠定了政策基础，另一方面也吹响了之前处于观望状态的企业和资本大举进军的号角，未来几年我国第三方医学影像诊断中心将迎来高速发展期。
2. 与浙江版标准相比，国家版略显保守，但鼓励行业集团化和连锁化的发展是一大亮点
与先行颁布并实施的浙江版标准相比，国家版标准在基础科室设置、设备配置和业务范围上都保持了一致，但没有提及更高层次的核医学科（SPECT、PET-CT等）的设置标准，也没有像浙江版一样进一步提出优先支持社会力量参与的观点，但国家版明确表示，鼓励医学影像诊断中心形成连锁化、集团化，建立规范化、标准化的管理与服务模式，对拟开办集团化、连锁化医学影像诊断中心的申请主体，可以优先设置审批。这对第三方医学影像诊断中心初期快速扩张是重大利好，有望吸引技术或资本占有的医疗机构和企业共同参与进来把行业蛋糕做大，而对那些已经参与到个别中心建设的企业来说，他们也有望借助政策杠杆实现项目的快速复制。3. 看好作为行业先行者的广宇集团（002133）和华润万东（600055）
我们看好广宇集团和华润万东的未来发展潜力，同时也看好那些具备一定技术或资本优势有望新加入行业发展的医疗机构和企业。其中，广宇集团筹建的浙江省第一家第三方医学影像诊断中心以PET-CT和PET-MRI为核心设备，预计将于年内正式开业；而华润万东作为远程医学影像诊断的先行者，与阿里健康合作的万里云已经在全国建立4家远程诊断中心，接入医院600家，日诊断病例数超过1000张。同时，我们也看好那些医学影像设备制造商、成熟医疗机构、体检中心和保险集团作为新的行业参与者加入到共同做大市场蛋糕的行列。
【医药团队】宋凯18600675101、张文录、邱旻、王逸萌、孙渊、李明蔚
【华创银行】估值上行逻辑清晰，无惧信贷数据利空
一、一周复盘
上周银行板块上涨4.3%，同期万得全A上涨1.1%。银行显著跑赢市场。自研风险偏好指数继续加速下行。周一至周三市场风险偏好保持了上周震荡小幅上行的态势，周四上市银行开始披露中报（华夏、浦发）成为了市场转折点，银行、地产领衔的蓝筹板块取得了明显的相对收益。
个股来看，银行板块全线上涨，次新股江苏银行涨幅12%，其余涨幅较大的有宁波（8.2%）、中信（7.9%）、南京（7.7%）。农行、民生涨幅不足3%排名靠后。上周华创银行组合（宁波、光大、建行、平安）平均涨幅6.23%，跑赢板块指数1.93%。
银行板块的启动并非偶然。在4月我们提出了“银行估值看风险，聚焦资产结构”，6月提出了“即使在悲观情形下上市银行估值依然有支撑”，6月底，我们上调了银行业评级为“推荐”，理由如下：
1、非金融上市公司持有现金增多（宏观表现为M1高增长），短期偿债能力增强；
2、非金融盈利状况同比改善明显，同期PPI企稳回升，国家统计局工业细分行业除采掘外利润水平明显回升，尤其化工、冶炼等产能过剩行业，有利于提升债务偿付能力；
3、上市银行近年来放慢资产扩张速度，结构调整明显，2015年新增信贷中制造业停滞，批发零售业普遍负增长，主要新增信贷投于零售、非周期行业、基建与房地产，新增资产质量短期无忧。
在7月的路演中，我们感受到市场对于我们的逻辑将信将疑，依然偏悲观的思路占主流，7月银行即开始了稳步的上行，管理层释放风险企稳信号的建行等取得了不错的涨幅。8月银行板块进入了数据的等待期，波澜不惊，打破市场平衡的是银行中报坚实的数据：
1、二季度利润增速总体大于收入增速，实现了大逆转，从常识判断，收入与利润中间主要为信用成本（拨备覆盖率有干扰）与管理类费用，在费用率维持过去小幅下行节奏的同时，利润增速的大逆转主要为信用成本降低所致，加之公布中报的银行拨备覆盖率几乎保持稳定，不良生成速度在2季度放缓成为定局。
2、从领先指标——逾期贷款的数据来看，三家上市银行逾期贷款同比增速显著放缓，考虑到1季度仍延续了去年以来的不良较快上行态势，二季度改善更为明显。即使考虑加大核销的因素，“逾期+核销”口径下同比增速也是放缓的。
3、上市银行的信贷结构调整加速，浦发银行77%的新增贷款投向了零售，即使过去信贷调整节奏较慢的平安银行，采掘、制造业、商业等传统不良高发行业占比下降2.76个百分点。
4、在信用卡、理财等核心业务的推动下，三家股份行中收均出现了较高水平的增长。
5、在营改增等因素的影响下，上市银行利息净收入增速、经息差等普遍有所下行，但正如我们一直强调的那样，弹性指标目前不是行业估值的主要矛盾，息差等因素只有在确认了真正的行业（宏观经济）底部的时候才会是主导估值的核心要素。
总结：（1）经济转型（结构性改革）未完成的情况下，银行业风险暴露将成为常态，核心估值的波动取决于信用风险缓释节奏，尤其是信贷风险及其结构变化（100万亿的信贷仍是银行业最大的风险敞口，投资类虽然体量也很大，但上市银行多为利率债或高评级债券产品，风险敞口远小于信贷）；（2）短期稳增长政策下企业盈利好转，上市银行信贷结构调整力度很大，双轮驱动下只要经济不出现类似去年的大幅下行，银行资产质量的阶段性向好趋势将维持；（3）银行作为后周期行业，经济同步指标的变动有利于提前判断行业走势，我们认为核心数据依次为：M1（流动性，企业现金）、PPI（企业利润领先指标）、PMI（经济同步指标），我们依然会在接下来的研究中跟踪A股非金融上市公司的盈利增速、经营现金流及现金等价物等核心数据，以保持对行业判断的前瞻性。（4）单月信贷数据的波动不能对银行资产风险企稳证伪，下周如出现市场担忧流动性问题而发生的较大幅调整，将是配置银行股的机会。
二、信贷数据能否影响银行股估值逻辑？
（一）对公信贷数据出现负增长
7月人民币贷款增加4636亿元。住户部门贷款增加4575亿元，其中，短期贷款减少197亿元，中长期贷款增加4773亿元；非金融企业及机关团体贷款减少26亿元，其中，短期贷款减少2011亿元，中长期贷款增加1514亿元，票据融资增加276亿元;非银行业金融机构贷款增加55亿元。
其中，按揭贷款一如我们所料维持了4000亿以上的增长，并预期将持续到4季度。对公信贷负增长超出了我们的预计，票据融资与非银金融机构贷款的同比大幅减少符合预期。其实，7月为传统的信贷淡季，一般在6月完成冲量后7月新增信贷都会有季节性的下行，尤其今年6月信贷投放量较大的前提下更是如此。企业短期贷款从前几年的情况看7月也均有不同程度的负增长，单月数据并不足以判断信贷、流动性甚至宏观政策的转向。
但是，无论如何，7月出现了对公信贷的同比负增长仍是罕见的现象，反映出实体经济融资需求依然疲弱，结合7月M1M2剪刀差继续上行(M2同比增长10.2%， M1同比增长25.4%)的数据看，企业部门的融资需求不振是不争的事实。
（二）信贷数据对银行逻辑的影响
如果7月数据并非偏离点，而是一段趋势性的衰退式下行，对银行的投资逻辑有没有影响？我们以问答的形式来进行梳理。
1、信贷反映实体经济疲软，银行风险缓释夭折？
答：对公信贷的疲软固然与需求端疲软有关，从上市银行的角度来看，实体经济的最大资金需求方——制造业的信贷也在进行主动的收缩，产能过剩去库存的阶段出现投资意愿下降是正常现象，相反，在经济结构未调整到位的情形下进行刺激硬启动投资反而对银行资产质量是一大隐患。
企业利润回暖，前期得到的资金支持又比较充裕，但缺乏投资对象的情形下减少负债是一种理性的做法，对银行而言减少了未来的不确定性，风险缓释的逻辑仍在。事实上，上市银行2014年以来的信贷结构调整就是以制造业、批发零售业占信贷比重不断下降，零售贷款占比不断上升的过程，才有了2季度信用成本大幅下降的数据。
2、实体经济投资萎缩，银行利息收入下滑压力？
答：这是中长期的逻辑。诚然，工业化完成后实体经济将产生一段投资需求大幅放缓的现象（日本75年后即是这种状态），这对传统以对公信贷业务为主的银行业是一种挑战。但从积极的角度看：（1）信贷减速在上市银行已经是一个事实，2015年上市银行信贷增速约10%，而同期银监会统计银行业信贷增长15%以上，这其中的差额即是在治理中处于行业领先位置的上市银行的主动业务调整所致，未来随着经济步入消费时代，零售业务占比重将越来越大，上市银行服务与管理优势将更得到发挥，零售优势中小行难以撼动；（2）上市银行对公业务增速慢于M2与（社会整体）对公信贷增速，经济维持中高速增长的前提下，上市银行的储备项目其实是较为充足的；（3）金融脱媒是大势所趋，当前大投行、大资管、大零售的转型思路在银行界蔚然成风，上市银行明显已经走在前列。实体经济信用风险的不断暴露将会对目前银行体系大浪淘沙，上市银行最终会受益于市场集中度的提升。
3、当前市场流动性会不会出问题？会不会开启新的一轮宽松？
答：从历史的视角来看，实体经济回报下行与宽松的流动性必然导致资产泡沫化，最大的资产承载物为房地产，美日均经历了泡沫迅速膨胀并破灭的过程。从政治局会议之后压制房地产泡沫的政策陆续出台，这两期周报中一一做了点评，上周南京苏州等地又加强了调控措施也是贯彻同样的思路。
民间投资为代表的实体经济对信贷的需求下降变相增加了资产市场的流动性，如实体经济与资产是河道的左右两边，当实体经济出现淤塞了之后，即使少量的河水也可能漫过变窄的河堤。7月以来房地产市场又开始酝酿新的一轮涨势，监管层心知肚明并进行了针对性的调控，这种调控一方面决定了政策定力很强，不会因为一时对公信贷增量下降就补充流动性（央行2季度报告降低宽松预期，发改委江西降准的呼吁无疾而终都是明确信号），另一方面也证明了资产市场（资本市场）并不缺乏流动性，相反，以万科事件持续发酵为标志的产业资本通过金融资本进入资本市场的步伐在加大。
监管层对流动性的调整对银行间市场释放的信号更敏感，目前的公开市场操作工具足以熨平流动性波动。
4、总结一下当前银行股的投资思路？
答：（1）信贷的调整与银行资产风险的缓释并不矛盾，事实上上市公司持有现金的增加与偿付部分债务对银行基本面是一个利好（2季度数据证实了）；（2）中长期来看，银行最大的风险在于持续的脱实向虚，资产泡沫，最终流动性支撑不了资产价格时将出现雪崩式出清。这种逻辑并非在现在才有，实际上自本轮经济下滑以来一直都存在。抑制资产泡沫化配合引导供给侧改革与产业结构升级是正确的应对之道，遏制泡沫加速上行为改革争取了时间，对银行业实际上也是潜在的中长期利好；（3）短期来看，上周银行板块短期涨幅巨大，不仅龙头股宁波、南京领涨，估值较低的华夏、光大、中信等涨幅也不小，反映了市场对银行基本面的一致看好（牛市思维下贵龙头涨速过快，资金就填平洼地），8月随着银行中报陆续披露，行业逻辑会进一步加强，下周建议继续持股，如果银行板块受信贷数据影响出现回调，仍是结构调整的好时机。
银行团队（张明15810015283、王月香）
【华创食品饮料】五粮液一批价至650元，肉制品龙头仍有高安全边际
上周农业指数上涨0.39%，跑输沪深300指数2.39个百分点
上周（8月8日至8月12日）农林牧渔(申万)指数上涨0.39%，中小板指数上涨1.47%、沪深300指数上涨2.78%。
上周食品饮料指数上涨2.08%，跑输大盘0.7个百分点。
上周申万食品饮料指数上涨2.08%，沪深300指数上涨2.78%。
行业数据点评
8月12日京东网数据显示：53度500ml飞天茅台价格1059元/瓶，52度五粮液价格729元/瓶，52度剑南春价格369元/瓶，52度洋河梦之蓝M3价格499元/瓶，均与上周持平。
2016年7月全国餐饮收入2882亿元，同比增长10.9%，其中，限额以上单位餐饮收入747亿元，同比增长6.0%；1-7月份，全国餐饮收入19567亿元，同比增长11.2%，其中，限额以上单位餐饮收入4967亿元，同比增长6.5%。
投资要点
1、茅台一批价持续上行，继续看好一线白酒。经过本轮行业调整，行业向品牌商集中势不可挡。贵州茅台：上半年飞天茅台出货量超过1.5万吨，部分经销商已完成全年销售计划并开始囤货。目前大部分市场一批价在950元，中秋前有望达到1000元，终端价达到1100-1200元。由于茅台下半年供货量很有限，供需不平衡有望推动一批价和终端价持续上行并不断超市场预期，而茅台自身拥有硬通货属性，维持公司强烈推荐评级。五粮液：一季末预收账款余额68.26亿元，恢复至2012年三季末水平，公司业绩蓄水池大幅上升。五粮液多地渠道近两个月上涨5-15元，目前上涨至650元，价格逐步理顺。数据表明五粮液一批价约是飞天茅台七折，茅台下半年供货缺口明显，价格持续上行将为五粮液涨价打开空间，七折效应以及替代效应有利于五粮液社会库存出清，维持公司强烈推荐评级。
2、肉制品行业推荐双汇发展、上海梅林。双汇发展：公司原料成本控制能力很强，生鲜冻品市场价上涨幅度远低于猪价上涨幅度，肉制品仍可保持稳定的收益率。我国目前屠宰业CR4仅14%，远低于美国的67%；在发达国家肉制品结构中占比60%，而我国占比仅30%，公司迎合市场趋势完成机械化、规模化屠宰加工基地的布局，并不断提高低温产品比例、加强产品升级，16Q1业绩出现拐点，营业收入同比增速28.28%，得益于公司产品结构调整、进口肉和储备肉平滑猪价上涨的原料成本等原因，我们预期二季度业绩情况与一季度相似，全年增长趋势可期；目前公司2016PE、2017PE分别为18.5倍、17.2倍，安全边际凸显。上海梅林：公司去年9月公告收购新西兰SFF公司50%股权，预计年内完成收购。收购SFF完成后，公司将拥有优质、有竞争力的牛羊肉进口资源，牛羊肉产品和现有猪肉产品终端销售渠道协同效应值得期待。
3、综合食品行业推荐爱普股份。公司处于稳定的成长期，近五年CAGR约10%。食品配料业务占比近70%，经销国际一线品牌，服务国内知名客户，成为公司增长的主要动力。16年Q1业绩收入增幅超20%，主要系食品配料业务超预期，未来，配料业务将受益于行业规模发展、消费升级和下游应用企业集中度提升三重利好，叠加公司完成第一阶段渠道布局，产品选择权、议价权进一步巩固等因素，配料业务已步入持续、稳定的高速增长通道，带动公司整体业绩进一步上行。
4、乳制品推荐伊利股份、光明股份。乳制品行业已经从高速增长阶段过渡到稳定发展阶段，争取更大的市场份额，推出具有差异化优势的产品成为未来一段时间竞争的主题。奶粉注册制实施短期虽会因甩货扰动价格体系，但长期看将对龙头公司构成利好。我们持续推荐伊利股份和光明乳业：伊利股份新产品增速快，同时具备强大的资源用于并购整合，2016PE为22.3倍；光明乳业经过半年多调整，在渠道上进行了大胆整合，同时不断尝试模式转型，重申低温业务重要性，Tnuva的先进技术也将使公司在新品竞争中如虎添翼，2016PE、2017PE分别为33.6倍、27.0倍。
5、张裕国产酒地位稳固，收购海外酒庄寻求突破。国产酒龙头张裕在平稳发展国产酒同时，积极拓展进口酒业务，2015年成立五大进口酒事业部，并完成西班牙爱欧公爵、法国蜜合花两单海外并购，2016年仍将有多单海外并购完成，张裕全年进口酒销售额有望达到1.5亿元，我们看好张裕中长期发展，维持强烈推荐评级。
行业动态
君乐宝进军香港婴幼儿奶粉市场
恒大冰泉全国统一零售价调整为2元/瓶
泸州老窖推新品“超体”鸡尾酒
光明高端酸奶新品赏味酪乳上市
7月限额以上单位餐饮收入同比增长6.0%
【食品饮料团队】王莺18502142884、曹岩、赵国防、杨兆媛
【华创农业】7月母猪存栏下滑，畜禽价格稳步回升
上周农业指数上涨0.39%，跑输沪深300指数2.39个百分点
上周（8月8日至8月12日）农林牧渔(申万)指数上涨0.39%，中小板指数上涨1.47%、沪深300指数上涨2.78%。
行业数据点评
周五玉米现货价1,899.69元/吨，较上周下跌0.60%，同比跌20.95%；大豆现货价3,722.63元/吨，与上周持平，同比涨6.12%；豆粕现货价3204.55元/吨，较上周上涨0.92%，同比涨11.28%；小麦现货价2,285.71元/吨，较上周上涨1.01%，同比跌3.47%；NYBOT11号原糖19.70美分/磅，较上周下跌3.29%，同比涨85.85%。
周五全国生猪价格18.41元/公斤，较上周上涨2.1%，同比涨0.3%；猪肉价格29.29元/公斤，较上周上涨1.5%，同比涨6.6%；猪粮比9.49，较上周上涨4.17%，同比涨25.5%；自繁自养头均盈利780元/头；全国仔猪价格51.99元/公斤，较上周下跌3.1%，同比涨43%；二元母猪价格2025元/头，较上周跌0.5%，同比涨16.5%。周日山东烟台鸡苗价格3.7-4.2元/羽，较上周上涨0.3元/羽；山东烟台肉毛鸡价格4.07-4.17元/斤，较上周涨0.05元/斤。
投资要点
7月能繁母猪存栏量意外下降，猪价上涨时间或超预期
1、美法年内均复关无望，继续重推禽养殖链。受美国、法国禽流感事件影响，2015年全国祖代鸡引种量大降至68万套，继今年4月美法爆发禽流感，7月美法再次相继爆发禽流感，美法复关至少会延迟至2017年一季末，我们维持2016年全国引种量低于40万套的判断，2016-2017年我国肉鸡产业链景气度将持续提升。近日商品代鸡苗和鸡肉价格开始走强，我们继续强烈推荐民和股份、仙坛股份、圣农发展、益生股份。
2、7能繁母猪存栏量意外下降，猪价上涨时间或超预期。2016年7月全国能繁母猪存栏量3752 万头，同比下降3.2%，环比下降0.2%；7月全国生猪存栏量3.76 亿头，同比下滑2.4%，环比下降0.1%，。上周猪价开始止跌回升，上周五生猪价格达到18.41元/公斤，较前一周上涨2.11%，我们预计猪价将于9月创出新高，原因：（1）2016 年4 月仔猪腹泻、口蹄疫未消，而往年同期已无疫情，往后推4-5 月会带来育肥猪供给缺口，而8-9 月又恰好进入消费旺季；（2）7 月水灾造成生猪集中出栏，仔猪死亡率增加，疫病风险加大；（3）本轮猪价上涨并未引发加息，与历次猪价上涨引发调控不同。建议继续关注牧原股份、温氏股份投资机会。
3、畜禽养殖后周期，我们推荐海大集团、大北农、溢多利。海大集团近年来将业务扩展至畜禽饲料，2015年禽料销量同比大增28.8%，毛利率提升至6%以上，对利润贡献不断扩大，猪料销售虽然受到存栏减少的冲击，但由于教槽料、乳猪料等高端料比重持续提升，猪料盈利能力显著提升；此外，今明两年公司生猪养殖业务也将进入井喷期，我们预计公司2016年、2017年PE21.6X、16.8X。大北农是预混料龙头，产品毛利率超过20%，公司削减人员超过20%，费用率将显著下降，预计公司2016、2017年归母净利润10.3亿元、11.6亿元，对应2016年31.6PE。溢多利是亚洲最大、品类最全的酶制剂生产商，上市后公司先后收购主营甾体激素医药中间体的新合新、主营甾体激素原料药的利华制药，直接打通甾体激素产业链，甾体激素全球市场规模数千亿，并有望保持15%年增速，新合新在上游生产技术和成本优势、利华制药在下游终端客户市场及资质认证优势具有明显协同效应。基于下游养殖产业景气回升拉动饲用酶制剂需求增长，公司对甾体激素产业链整合协同效应将逐渐显现，我们维持公司“买入”评级。
行业动态
中国7月大豆进口量同比降18%
中央补贴第一批玉米生产者300亿资金下拨
重庆生猪交易市场半年突破430万头
550万元中央补助资金支持博州肉羊标准化建设
2016年7月能繁母猪存栏3752万头
【农业团队】王莺18502142884、曹岩18810613216、赵国防
【华创电新】碳配额管理办法大讨论，新能源汽车或将突破补贴迷局
新能源汽车板块
1、发改委、工信部先后发布碳配额及企业产品准入规定（修订稿），新能源汽车持续真成长可期。补贴是新能源汽车推广办法的1.0版本，治标不治本，短期有效但长期作用有限，碳配额是2.0版本，短期作用有限但长期十分有效。碳配额管理办法会让更多整车企业加大新能源产品开发力度，对中上游三大电、材料、资源的需求是长期利好。其中乘用车及三元电池产业链受益于更低的市场渗透率和更高的技术天花板，值得享受更高估值溢价，板块优先次序是三元电芯、三元材料、湿法涂覆隔膜、电解质、硅碳负极。
2、乐视、车和家制造基地陆续落地，互联网造车悄然来临。乐视超级汽车、车和家分别计划投入200亿元、50亿元建设智能汽车制造基地，有望进一步丰富贴近市场需求的新能源乘用车车型。我们看好智能化成为新能源汽车市场延伸的重要途径，有望接力“节能减排”，成为新能源汽车持续高增长的原生动力。
相关标的：正极材料：杉杉股份、当升科技；隔膜：沧州明珠、双杰电气、胜利精密；电解液：天赐材料、新宙邦（化工团队联合推荐）、必康股份（化工团队联合推荐）；电池：国轩高科、亿纬锂能。
储能
电化学储能获顶层政策保障，铅碳电池优先获益。国家能源局7日发布《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知》（以下简称“《通知》”），确定电储能参与辅助服务。《通知》明确了电化学储能的独立市场主体地位，明确了储能的补偿、结算方式及电网接入和费用结算的要求，而且适用于其他拟开展电储能参与电力辅助服务试点的地区。大幅度提高电池寿命和安全性、降低成本是提高电化学储能技术应用的关键，其中铅碳电池是有望最先实现突破的大容量储能电池技术类型。推荐标的：南都电源。
电改
1、全国电改进入加速落地期，政策催化是主要动力。下半年售电准入与退出、新增配网投资与建设两项核心工作将明确实施细则，售电与配网改革在全国范围内有规则可寻，电改全面推进具备条件。地方政府参与改革积极主动，自下而上的驱动力强劲，改革试点方案落地具备群众基础。一是地方降低电价诉求强烈，二是借改革可以获取增量配网资源。
2、发电企业让利幅度将不断缩小，售电代理模式不可持续。从广东电改试点情况看，电厂让利幅度不断缩小，已从最高降价147.9厘/度电缩小至58.8厘/度电。可以预计，电厂报价越发理性、售电公司之间对大用户的竞争工加剧、大用户甚至不惜*** 以获得更高电价优惠。单纯售电代理的赚钱效应将越来越小，能源综合服务是售电公司的最终业态。
3、配网是稀缺资源，决定电力交易结算、合同执行。配网是电力交易的最后一公里，目前电网企业经营之外的配网资产为稀缺资源，部分产业园区、经济技术开发区、地方电力公司运营部分配电网络，可以转型为配售一体售电公司。
4、投资建议：基于配网资源的重要性、售电公司盈利特点，发配售一体、配售一体类售电公司最为受益。重点推荐标的：广安爱众（地电公司，自主售电带来电价上涨，涨价逻辑提升业绩）、文山电力（南网电网所属配售电公司，配网有绝对优势）、涪陵电力（国家电网有配网资产注入预期）；轻资产类售电公司推荐关注瑞茂通（煤炭供应链管理者，打通煤电产业链，依托电厂资源拓展售电）、科达洁能（借助园区工业用户资源，布局增量售电业务）；电气设备标的推荐关注智光电气、北京科锐、炬华科技、积成电子。
电新团队（张文博13301012828、黄斌13810536141、王秀强13401191254）
【华创军工】耐威科技战略布局持续推进，看好优质的具有成长性的民参军企业
2016年第33周，上证综指上涨2.49%，收于3050.67点；中证军工指数上涨1.59%，跑输大盘。相对收益率为-0.90%。
核心观点：
军工板块经历了七月初一轮事件性驱动行情以后开始进入调整期。从长期逻辑上看——我们依旧看好优质的具有成长性的民参军企业，看好信息化（主要是高端元器件）、新材料等领域相关的民参军企业，尤其是研发型企业，这也将是是我国军工发展的主流方向。
我们认为，军工行业投资更应关注长期逻辑——自上而下地看，军工行业过去十年快速发展，但内部存在结构性不对称，如高端元器件、新材料领域的国产化率很低。而解决方式则是开放军民融合的通道，引进民营企业的技术并利用其灵活的机制；自下而上地看，民参军企业本身体量小、弹性好，获得了增量市场后则进入了快速成长区间中。目前，我国正在大力推进军民融合的深化，尤其是民营企业参军。
我们认为，质地纯正的优质民参军企业正在逐渐增加，包括IPO上市或者转型力度大的一些传统企业中。因此，长期逻辑当中我们最为重视的是信息化（主要是高端元器件）、新材料等新技术领域的拥有良好成长性的民参军企业。
推荐组合：
推荐耐威科技（惯导+MEMS+航电的整体布局），大立科技（军用红外器件龙头），天银机电（低估值的军工信息化转型标的），火炬电子（布局陶瓷新材料），振芯科技（高爆发的研发型军工信息化企业），特发信息（国企改革推动军工信息化转型）。
建议关注：
建议关注传统的优质军工龙头中直股份（直升机板块上市平台）、四创电子（雷达龙头）、中航光电（优质军转民典范）。
【军工团队】姚婕18618240215/周佳莹
【华创化工】化工周期板块：三友化工、新洋丰、联化科技、万华化学；化工成长板块：道氏技术、福斯特
粘胶：我们仍然强调粘胶短纤以持续超市场预期的价格和公司业绩无可争辩的证实行业三年周期大反转（2015-2017），我们预计本轮反转最高点将出现在2017年8-10月份，目前价格已突破2012年3月份以来的高点，作为纯正周期品种，现货创新高，股价也理应跟随上涨。我们预计今年高点1.7w-1.75w/吨(则单吨净利润3000-3500)，以此年化，目前大部分标的公司均远低于10X以下估值。持续推荐三友化工、南京化纤、澳洋科技、中泰化学。
复合肥：我们7月中旬首次全面推荐复合肥板块，目前仍是A股少有的业绩增速25-30%，2016年估值低于20X的板块，而我们认为农产品价格底部向上概率较大，农化需求或超预期。持续推荐新洋丰、史丹利、金正大。
联化科技、万华化学：联化科技股价已大幅回调至三年前底部，农药中间体见底，医药中间体业务逐步增长，海外并购有望成为催化剂。股价基本面双底部；MD盈利逐季改善，石化项目运行上正轨，超预期中报验证业绩拐点出现。
电子化学品：道氏技术、福斯特、国瓷材料、鼎龙股份、上海新阳、南大光电。
道氏技术：控股（55%））的青岛昊鑫是石墨烯产业化的绝对龙头标的，目前已成为比亚的、国轩高科等国内一线电池厂商正极导电剂主要供应商，业绩爆发式增长可期。
福斯特：光伏EVA胶膜全球龙头，估值仅20X左右（账面20多亿现金），主业高增长（+40%）），新材料业务超市场预期（技术储备丰富，执行力强），维持强推。
纺服板块：美盈森、曲美家居
美盈森：业绩拐点确定，预计三季度开始，业绩将出现持续同比环比高增长；定增获批，在手近40亿现金将快速拉开和竞争对手距离。纸家具有望成超预期板块，长期低估的土地价值（近300亿左右）将初步体现，成为公司重要安全边际和强大现金流支持。
曲美家居：业绩有望超市场预期；O2O业务超市场预期。
重点推荐公司均有最新深度及跟踪，欢迎交流。
【化工团队】曹令18611649055、蔡春根、刘和勇、冯自力、柳强
【纺服团队】曹令18611649055、陈凯茜
【华创金属】国家坚定供给侧改革，黑色系价格难大幅上涨；基本金属进入震荡休整期！
1、国家坚定推进供给侧改革，黑色系价格恐难大涨
国家有关专家在媒体采访中再次明确了供给侧改革的重要性，并且强调下半年将加速产能去化。通过我们的草调发现，黑色系价格恐难大涨；因为需求并未出现持续上涨，季节性略有恢复但纵观上半年并无改善迹象，同时煤炭和钢铁价格恢复至当前价格相当部分企业已经恢复盈利。
国家有关专家指出在部分企业恢复盈利的前提下，价格维持在一个合理区间波动可能更符合国家产能去化的战略利益。例如动力煤价格450-500元/吨，一半的企业已经具备盈利能力，再往上涨，可能部分新产能将会入场平抑价格。故我们认为当前煤和钢铁的黑色系大宗商品价格恐难出现大幅上涨。
2、基本工业金属预期进入休整期，高成本产能成本线划定价格震荡区间
目前市场仍旧关心锌的走势，我们根据嘉能可锌复产的价格，$2200-2300预期将形成较大的阻力位，并且目前锌处于紧平衡，通过入矿品位调剂能够部分缓解产能。
铜和电解铝也存在同样的问题；95分位铜的成本预期在$5000/吨；电解铝2015年关停的400万吨产能成本线多数在1.3万元/吨以上，少数在1.25万元/吨，因此我们认为目前合理的价格约为1.25万元/吨左右，否则复产产能将对价格进行压制。
3、小金属机会开始显现
工信部将综合施策，继续严打各类违法违规稀土开发行为，年内有望出台监管法规。同时环保趋严，钨锡等部分不达标产能被迫关停，供需格局进一步改善。钨、镍、钼和钛等产品预期已经进入供需错配的格局，产能供给开始不足，进入高成本库存消耗阶段，因此我们预期一旦库存在年底或者2017年某时点消耗完成，商品价格预期将上涨。
钴与其他小金属供给侧收紧不太一样，属于供给侧预期稳定在11万吨金属量供给（10万吨合规产能+预期1万吨手抓矿），需求受益于新能源汽车和航空航天产业稳定增长。因此属于难得的需求拉动金属价格的品种。
4、市场开始关注估值低，业绩弹性大的标的，例如铝镁高温合金等深加工行业！
重点推荐标的：
1）厦门钨业：中重稀土、钴及锂电、石墨烯等多重卡位，2016-2018年业绩预期为3.65亿、5.68亿和7.46亿；对应钨价上涨20%、稀土上涨100%、和锂电池毛利恢复至15%，则业绩弹性有望达到15.73亿元。
2）利源精制：针对国内数千亿大交通轻量化市场，2016-2017年业绩预期为5.9亿和7.8亿，年均复合增速30%强。公司2018年若沈阳轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目能够开始投产，则意味着再造2个利源，该项目逾100亿营收预期和11亿净利预期，相比2017年7.8亿净利，大幅提升。我们认为公司的合理估值PE30-35X。
3）中色股份：受益于“一带一路”公司在手订单充足，工程承包业务增长较快；公司存在国改预期，并且涉足海外铜钴矿工程。2015年公司锌精矿产量9.4万吨，锌锭及合金加工量22万吨，年初至今锌价累计涨幅已超过40%。根据wind一致性预期，2016年中色股份净利润为6.78亿元，对应PE为26倍，存在超预期可能。
板块推荐标的：
中重稀土：厦门钨业、广晟有色、st五稀
轻稀土：安泰科技、盛和资源
稀土永磁：中科三环、正海磁材、宁波韵升、银河磁体
钴：厦门钨业、中色股份、华友钴业、格林美
高温合金：钢研高纳、万泽股份、炼石有色、抚顺特钢
半导体溅射靶材：隆华节能、有研新材
铝材轻量化：利源精制、南山铝业
煤炭：陕西煤业、永泰能源
镍：吉恩镍业、恒顺众晟
【金属煤炭团队】李斌13681137607、胡金15810829709、华强强18810250644、田庆争18349123462
【华创非银】深港通万事俱备，只欠东风
投资要点
市场概况:上周沪深300 指数涨幅2.78%，创业板指涨幅0.70%，其中券商指数涨幅4.09%，保险指数涨幅3.89%，前者跑赢大盘1.31%，后者跑赢大盘1.11%；同期沪深两市A 股日均成交量4442.37 亿元，环比上
涨15.28%，两融余额8717.55 元，环比上涨0.86%。
银监会：7 月下发《关于全面开展银行业“两个加强、两个遏制”回头看工作的通知》，要求全面开展金融机构自查与监管检查。其中，银行业金融机构应于10 月31 日前完成全面自查工作，11 月15 日前完成问责和整改工作；监管检查则于今年11 月底前完成。银监会要求重点排查违规经营和违法犯罪高发的存款、信贷、票据、同业、理财和代销等业务领域。涉及金融机构除银行外，还包括金融资产管理公司、信托公司、金融租赁公司、货币经纪公司等。
证监会：要求机构自查整改保本及高杠杆资管计划。多地证监局近日向辖区内证券公司、基金公司及期货公司下发通知，要求开展私募资管业务自查整改结构化、高杠杆资管计划，制定内部控制和风险管理制度。要求机构自查整改保本及高杠杆资管计划。多地证监局近日向辖区内证券公司、基金公司及期货公司下发通知，要求开展私募资管业务自查整改结构化、高杠杆资管计划，制定内部控制和风险管理制度。
保监会：发布《关于进一步加强保险公司股权信息披露有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确要求保险公司加强股权管理，规范保险公司筹建及股权变更行为，险企股东作为信息披露义务人，要上溯一级披露股权机构，确保投资入股保险公司的资金来源真实、合法、有效。投资建议：上周，沪深主板经过短期调整后企稳上行，全周涨幅明显，上证指数重回3000 点上方，而创业板的回升力度稍弱，整体来看，市场开始偏爱被低估的稳健蓝筹，非银板块也录得较大涨幅。深港通方面新闻频出，一方面证监会成立了“深港通”专项工作小组，由副主席方星海任组长，管理层也持续向市场释放积极信号，重申深港通在年内肯定开通；香港方面，8 月10 日，香港交易所表示已完成对深港通的市场波动调节机制测试，技术上已准备好对深港通上线的支持，正在等待批准开通。万事俱备，深港通只需一个合适的时机，我们持续看好其开通对于市场信心的提振，而券商作为深港通的直接受益者，表现值得期待，推荐大型券商中光大、招商，近期赴港上市取得积极进展；特色明显的中小型券商东兴、东吴证券，华声股份，以及业绩持续稳定增长的安信信托。
风险因素：深港通推出时间不及预期，光大证券解禁压力
【非银金融团队】洪锦屏13510160512、徐康
【华创房地产】1-7月房地产市场增速回落
投资要点
1、一周行情回顾
上周沪深300指数上涨2.78%，中信房地产行业指数上涨4.79%，涨幅大于沪深300指数2.01个百分点。从各行业横向比较来看，上周房地产行业在所有行业板块中涨幅靠前。
2、上周房地产市场综述
上周我们监测的各线城市中，成交环比一、二线城市下滑，三线城市上涨。其中一线城市上周房屋成交面积为96.49万平方米，环比下降1.41%，二线城市共成交318.38万平方米，环比下降3.44%，三线城市共成交119.89万平方米，环比上升6.72%。累计同比来看，上周一、二、三线城市年初至今累计成交面积同比增幅分别为3.11%、47.18%、21.82%。
3、主要行业动态
国家统计局12日发布数据， 1至7月，全国商品房销售面积7.58亿平方米，同比增长26.4%，增速比1至6月回落1.5个百分点；全国房地产开发投资55361亿元，同比增长5.3%，增速比1至6月份回落0.8个百分点；房屋新开工面积9.29亿平方米，同比增长13.7%，增速比1至6月回落1.2个百分点；土地市场方面，全国房地产开发企业土地购置面积1.12亿平方米，同比下降7.8%，降幅比1至6月份扩大4.8个百分点；土地成交价款3848亿元，同比增长7.1%，增速回落3.1个百分点。
4、投资建议
统计局数据显示，1至7月不论是商品房销售还是房地产开发投资都保持了较高的增长速度，但增速回落明显。由于前期在政策催化下部分购房需求已经集中释放，加之近期一线城市和部分热点二线城市的政策收紧以及中央政治局层面“抑制资产泡沫”的提出，我们预计下半年房地产市场的销售端和投资端增速将会进一步趋缓；政策层面来看，下半年调控将更加注重地方的差异化，热点一二线城市政策和信贷的进一步收紧将是大概率事件，成交热点有望转移到政策未受限制且库存水平较低的城市。从投资角度，我们建议重点关注在低库存、政策相对宽松的二线城市布局较多的房企以及转型有业绩支撑的公司。建议重点关注北辰实业（项目重点布局长三角、京津翼周边以及中部重点二线城市；自持物业价值低估明显；布局电竞类会展打开成长空间）、上实发展（主营业务发展稳健，国企改革进展有序；联合办公业务进展超预期，进一步打开估值弹性空间）、三湘股份（项目重点布局长三角、京津翼；转型文化演艺提升估值空间）。
【房地产团队】鲁星泽18390086688、刘阳13262690978
如有路演需求，请联系您的对口销售！
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