市场化债转股
今年3月份政府在多个场合提及市场化债转股，中信建投作为全市场最早研究本轮债转股的卖方研究机构之一在3月及4月的数份报告中就坚持认为本轮债转股有望助力过剩产能行业供给侧改革，采取的债转股方式是市场化的，债转股成本极有可能由银行承担而不是由财政注资，对债转股的对象选择上将会是行业龙头企业或者地方龙头企业，僵尸企业不可能直接参与债转股。
银监会日前就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》(下称《意见》)向各银监局、各政策性银行、大型银行及股份制银行，以及金融资产管理公司征求意见。《意见》指出，支持产业基金投资钢铁煤炭骨干企业。鼓励产业基金，尤其是地方政府成立的产业基金，对负债率较高、产品有市场、有竞争能力的钢铁煤炭骨干企业，进行投资入股，依法行使股东权利。
尽管《意见》并没有明确拒绝银行作为参与方来参与煤炭钢铁企业的“债转股”，但业内人士普遍认为，在当前经济形势下，很多企业无法维持正常运营，股息分配几乎没有，股权价值提升更是无从谈起。而债权的清偿顺序先于股权，银行债转股后的回收不确定性更大。不仅如此，非上市股权的退出更难，流动性更差，银行的压力将增大。因此，除非有政策优惠或强制性指令，银行很难有合理的商业动机来做债转股。
业内人士表示，在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下，债转股落地时点和实际规模望超市场预期。
债转股该由银行还是AMC主导？
《意见》明确指出，“支持金融资产管理公司(AMC)、地方资产管理公司，对钢铁煤炭企业开展市场化债转股”。具体AMC如何操作，华融资产管理公司董事长赖小民曾提及过一种模式，由AMC成立专门的基金管理公司，同时选择有政府背景的机构，合作设立重组并购基金(双GP)。其中，政府背景的GP负责出清、重组并购企业和项目的确定，财税、金融和职工安置等支持政策落实，劣后由政府兜底；AMC主要负责金融方案设计、资金募集等。商业银行可按公允价格向该并购重组基金转让资产。
媒体曾报道称，目前全国已经成立了27家地方地方资产管理公司(AMC)。AMC的设立门槛有望从省级下沉至地市级，并进一步扩容。地方AMC也有可能成为此轮债转股的工具之一。
有市场人士表示，省一级的资产处置平台有望通过成立股权基金的模式，撬动社会资金，参与到市场化债转股。
兴业银行(601166，股吧)首席经济学家鲁政委表示，目前AMC市场垄断程度太高，通过AMC进行债转股不会非常有效率，银行或银行透过信托、证券基金类子公司持有累积优先股是更为有效率的选择。
央行主管报纸金融时报曾刊登该报专家委员会委员鲁政委文章称，债转累积优先股可以起到“一箭三雕”的效果：既能为暂时面临困难的企业纾困，同时又避免真正该退出的“僵尸企业”漏网，还能避免银行被恶意逃废债。
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