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证监会披露的IPO首发申报中，有84家新三板挂牌公司正在排队，最新一家被受理的是时代凌宇（832706），在2017年1月18日受理。这84家挂牌企业的动态市盈率（PE，TTM）算术平均值为31.4倍，其中有18家企业未发生过交易。最低是族兴新材（830854）为0.02倍的动态市盈率，根据交易数据显示，市盈率这么低是由于采用了一毛钱协议转让而导致的；最高的是网银互联（835239）为241倍，暂停交易前股价为50元。
跨市场市盈率差异分析
从以上数据可以看出不同企业之间的市盈率差距非常大，所以接下来用84家挂牌企业市盈率的中位数来研究一下跨市场的套利空间。经我们分析，目前这84家挂牌企业的市盈率中位数为23倍，而2016年A股新股发行的平均市盈率为21.4倍，比新三板拟IPO企业市盈率中位数要低。
另外，目前新三板中有332家挂牌企业宣布接受上市辅导，其中有198家挂牌企业最近一年净利润达到3000万，占总数的59%。而在这198家挂牌企业中，目前已有115家停止交易，另外可交易的83只股票的平均市盈率为27倍。这意味着，现在购买新三板拟IPO股票的收益略低于打新股的收益。
鉴于企业上市后股票有一年的锁定期，我们来看新股一年后的表现。样本为2015-2016年上市的223只新股，期间包含牛市熊市，满足一年解禁期。这223只新股首发平均市盈率为21.8倍，新股一年后的平均市盈率为64倍，上升2.9倍，上市一年后股价平均涨幅为2.1倍。
结论：从新三板市场以市盈率中位数23倍认购股票相当于“提前打新”，有大概率在股票上市解禁之后获得大额收益。但是以高于64倍的市盈率在新三板进行“提前打新”，那么在解禁之后的收益有可能会得不偿失。
跨市场风险分析
根据首发管理办法，主板和中小板的要求是三年连续盈利且累计超过3000万；创业板的要求仅仅是两年连续盈利，两年累计利润不低于1000万，或者最近一年盈利且最近一年收入不少于5000万。
但是，首发管理办法的盈利要求只是最低设置，IPO企业的盈利能力要远远超过这个底线，在实务操作中，通常也要求企业利润高于以上财务指标，再包括合规性等各种因素。达到了这个条件企业也要面临1-2年的上市排队期（扶贫绿色通过先不纳入考虑范围）和保持业绩持续增长的压力。
结论：新三板公司不一定能成功上市；即使上市后，加上等待时间(包括上市后的锁定期)，换算成年化收益率，投资收益也值得商榷。
2017年1月19日
市场数据
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