金螳螂(002081)：公装业务稳健增长静待家装业务厚积薄发
公装业务保持稳健增长。作为公装行业的龙头，公司不断提升管理效率，推进国际化战略，创新业务模式，尽可能抵消大环境的不利影响。1)管理效率的提升：公司对50/80管理模式进行全面升级，整合公司各条线的工作板块内容，构建现代化的装饰管理大平台。2)国际化战略：公司与HBA优势互补，协同效应进一步体现。HBA为公司在国外提供业务信息，帮助公司开拓海外市场。3)创业业务模式：公司对原有住宅精装修业务进行创新升级，在B2B基础上增加B2B2C业务，开展定制精装。报告期内，公司金融创新业务开展良好。通过为客户提供金融服务，不仅为公司争取订单和合作伙伴，而且增强了装饰工程资金回收保障。 保持较强盈利能力，费用率保持低水平，现金流状况有所恶化。报告期内毛利率为17.87%，较去年同期增长0.21pct。分项看，装饰和设计业务毛利率略有增加(分别提高0.15pct/0.35pct)，家具和幕墙业务毛利率有所下滑(分别降低2.8pct/0.57pct)。报告期内费用率4.18%，同比升高0.29pct。管理费用率增加0.22pct至2.45%，财务费用率增加0.1pct至0.28%。财务费用率增加主要由于存款的减少导致利息收入减少。报告期内，收现比和付现比分别为0.84/0.83，同比降低0.05/0.02，下游行业的不景气逐渐传导到上游。经营活动产生的现金流量净额为-9.15亿元，YOY-53.96%。回款压力增大，报告期内应收账款为170.85亿元，YOY41.33%。
通过和家装e站的合作，积累了丰富家装O2O经验，有望厚积薄发。虽然与家装e站的合作在今年8月份画上了句号，但公司在家装电商施工管控、城市分站管理、材料F2C 的模式、中心仓物流模式等方面获得了宝贵的经验，并与各大材料商建立了良好的合作关系，为公司将来自主建立家装O2O平台，加码电商业务打下了良好的基础。依托公司强大的设计资源、供应链体系、资源优势和管理能力，我们相信公司家装业务将在明年有所收获。
风险因素：宏观经济风险、房地产调控风险、家装业务进度低于预期风险。
盈利预测与估值：我们预测公司15/16/17年EPS分别为1.23/1.39/1.54元，我们给予公司15年35-40倍的估值，目标价43.1-49.2元，维持“推荐”评级。银河证券
秀强股份(300160)：光伏玻璃明显好转全年业绩有望高增长
受益需求增长，15年上半年收入与利润明显好转。上半年公司家电不光伏玻璃领域的需求均有较明显好转，特别是光伏玻璃销量不利润大幅上升。公司总收入增长12.5%，净利润增长37.4%，毛利率不净利率29.7%非常接近于历史高点，而净利率9.1%也是2012年至今以来的高点。公司2012年后受光伏玻璃低迷、以及并购的玻璃深加工业务亏损拖累，业绩持续下滑；今年光伏玻璃反转、触摸屏等亏损减少，业绩弹性十足。因14年下半年基数较低，我们估计15年下半年业绩增速将较上半年进一步提高。
光伏玻璃靓丽，家电玻璃稳中有升。公司两大产品家电玻璃不光伏玻璃，在过去几年中家电玻璃表现稳定，今年上半年受益于家电市场好转以及近几年公司新产品储备的爆发，收入增6.4%而毛利率也由去年的27.1%升至32.1%；家电玻璃是公司起家的产品，目前贡献收入不利润的75.7%不83.86%，近几年包括家电镀膜等新产品的储备研发，将为未来继续稳定增长奠定基础。光伏玻璃曾经在11不12年出现爆发性增长，之后受行业低迷影响不断下滑，15年国内外光伏装机增长明显，公司产能利用率大幅提升，毛利率由去年的10.3%大幅提升至18.8%，业绩扭亏为盈，利润贡献达到13.9%。我们预计未来家电玻璃将持续稳定在10%以上的增长，光伏玻璃也将相对稳定，进一步的增长取决于新产品的进展。
大尺寸AR玻璃将于今年下半年投产，是未来公司增长的关键。目前在国内的大型显示屏上保护玻璃应用较少，随着产品升级，高端产品将逐步采用，如教学仪器不户外电视等。公司投资1.08亿元用于建设60万平米大尺寸AR玻璃，预计将于今年下半年投产，并逐步开拓市场。国内目前也有其它玻璃加工企业在进行该产品的研发不拓展，一定程度上说明该市场的吸引力；若公司下半年逐步有推进，将成为未来几年新的增长点。
财务风险较小，账上现金为外延扩张提供支撑。上半年应收账款不存货周转率为1.58不4.59，去年同期为1.63不3.6；存货周转加快不需求好转有关。
经营性现金流下降21.6%至3500万元，同期资本开支为5600万元，存在约2100万的现金缺口。但负债率仅20.4%，财务风险不大。目前账上有2.1亿的现金，在公司目前内生发展放缓的背景下，外延扩张寻找新的发展也是一个重要方向，足够的现金将为此提供保证。
投资建议：今年两大业务需求不利润率均上升，再加上触摸屏等业务减亏，业绩全年大幅上升可期。预计15-17年EPS分别为0.38、0.49与0.61元，维持“推荐”评级。中投证券
旷达科技(002516)：业务结构更为优化面料业务毛利率全面提升
净利润增长显著跑赢收入增长，主要因为：1)业务结构优化，毛利率高达74%的电力收入同比增长2.14倍至1.44亿元，占收入比重由2014全年的6.5%提升至16%，同时毛利率仅4.14%的贸易收入同比收缩83.2%至0.11亿元；2)成本管控得当，汽车用纺织品毛利率同比提高3.44个百分点至33.8%。期间费用率同比增加5.48个百分点至19.17%，主要因为：光伏电站业务占用资金大，贷款增加，致财务费用同比增加2.6倍至0.48亿元。
光伏业务成长快，拟借增发加大投入
公司坚持“并购+自建+合作”模式，聚焦光伏电站运营，目前已公告并网光伏装机280MW，预计年底增至600MW，且存在超预期空间，成长性高；拟定向增发募资，投建共计270MW光伏电站项目，并补充流动资金，控股股东沈介良先生实际控制的“旷达创投”承诺认购不低于本次定增总额的15%，锁定3年，与中小投资者利益高度绑定。同时，汽车面料业务发展稳健，业绩有安全边际。
现价低于定增底价(14.99元/股)，非理性下跌后更具投资价值
我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS0.41元、0.64元、0.83元，对应25.9倍、16.7倍、12.8倍P/E。如年底前后完成增发，考虑摊薄效应及流动资金改善预期，我们预计按上限增发后，公司于2016、2017年将实现EPS0.53元、0.68元，对应20.3倍、15.7倍P/E。维持“买入”评级。浙商证券
建研集团(002398)：检测业务外延方向明确将成未来成长重点
工程检测业务范围逐步扩大，将致力于成为中国工程检测龙头企业。公司是福建省内最大的工程检测企业，上半年检测业务收入增8.64%，预计全年超过2.5亿元。检测是公司的现金牛业务，不仅毛利率保持在近50%的水平，且回款稳定，近几年一直保持在6000-7000万元的净利润。除了原来的福建区域，公司目前已进入海南、重庆区域。因国内检测改革进行，政府对绿色建筑、消防等领域将逐步放开，公司在完善工程检测资质的前提下，将进入交通、消防、环保等工程领域。公司未来将布局10个以上的检测中心，成为行业龙头可期。
检测业务将进行跨行业与跨区域扩张，成为未来的主要增长点。因原来的建筑工程检测业务原受制于行政壁垒不建筑行业，年均增速仅在10%左右。但公司将通过外延并贩进行跨行业不跨区域的发展。仍不天堂硅谷的合作、收贩有棵树的股权即可看出其戓略的推进。公司倾向于进入消费品、医疗等周期性较弱的行业。有棵树作为跨境电商对消费品检测就有需求，而天堂硅谷以并贩整合见长，我们估计下半年将逐步有相关的项目落地，提供公司新的增长点。
外加剂逐步优化布局与提高经营质量，未来将趋于平稳。上半年外加剂收入4.3亿元，同比下降31.97%；受益于原材料成本下降，毛利率较去年同期上升8.2个百分点。公司过去几年以异地快速扩张的方式发展外加剂业务，使其仍2010年的3.33亿元发展至2014年的16亿元，年均复合增速达到48%，推动公司过去几年的快速增长。但13年表现靓丽的河南不陕西区域在14年明显下降并持续至今，14年靓丽的贵州区域15年也开始下降。这一方面不中西部省市集中建设后需求下降，另一方面不公司主动控制应收账款有关。反而福建、浙江这些东部发展稳定的城市，仍是未来外加剂主要的利润来源。因目前行业应收账款较大的问题仍没有得到控制，公司将仍自身管控做起，逐步改善经营质量；同时延伸高铁、核电等领域，寻找更多的发展空间。仍戓略看上，外加剂未来几年的发展将趋于平稳，预计中期成长速度保持在10-20%。
股价明显低于非公开发行价格，具有安全边际，推荐评级。公司戓略重点由减水剂转至检测业务。公司拟非公开发行不超过5亿元用于补充流动资金，目前股价明显低于非公开发行的20.97元/股，具有安全边际。估计下半年外延扩张将逐步落地，预计15-17年EPS为0.65、0.73不0.83元，维持推荐评级。
天康生物(002100)：全产业链格局将充分受益周期回升
1、集团资产并表，上半年收入来源增加
7月30日，公司公告完成对原控股股东天康控股集团的吸收合并事宜，原天康控股旗下另外7家子公司已分别在5-6月完成权属变更登记，完成年度分红及注销老股、增发新股后公司总股本变为9.63亿股。报表显示，公司新增养殖、屠宰肉类、担保收入等项目，收入结构更加多元化。
2、并表后饲料逆势增长，兽药快速增长源于收入提前确认
(1)并表带来饲料收入逆势增长：受上游养殖拖累，上半年国内饲料行业持续低迷，总产量再次负增长，新希望、大北农等龙头饲料商均出现收入下滑，而公司饲料收入12.32亿，同增6.12%，这与包括部分饲料业务的天康畜牧科技(原由天康控股持股55.56%、天康生物持股44.44%)转为公司全资子公司有关。同时，由于天康畜牧科技的饲料销售与种猪繁育和养殖服务相关，饲料产品定位高端，上半年公司饲料毛利率提升1.54pct至11.61%。
(2)收入确认提前导致兽药收入大幅增长：上半年公司兽药收入3.86亿，同比大幅增长75.02%，这与公司提前确认部分产品的销售收入有关，全年兽药预计保持小幅增长。上半年兽药毛利率60.41%，同比下降9.99pct，但仍是利润的核心来源。
3、养殖业务注入后增加未来业绩弹性
集团整体上市后，公司形成集养殖育种、饲料动保、加工销售以及产业链融资担保服务为一体的全产业格局。上半年公司养殖收入仅0.15亿，同增5.32%，毛利率31.01%。考虑到新疆养殖效益较内地更好，且下半年行业景气快速上升，公司养殖规模不断增长(未来2年要达到50万头的养殖规模)，这一板块的业绩弹性将非常大。
盈利预测：基于公司特殊的区位优势、全产业链格局和兽药领域的龙头地位，我们对公司未来抱有良好预期：预计15-17年营业收入分别为47.63亿、50.19亿和54亿，增速分别为18.64%、5.37%和7.59%；摊薄后EPS分别为0.38、0.44和0.55，对应15-17年PE分别是23×、20×和16×，目标价12元，买入评级。中信建投
南京医药(600713)：半年业绩持续高增长
半年业绩持续高增长，财务费用下降幅度较大。公司2015年上半年营业收入同比增长约12%，具体来看子公司南京药事收入同比增长28%、福建同春收入同比增长185%、合肥天星收入同比增长约7%(受安徽省招标环境影响，增速相对较低。安徽区域业务收入增速仅为0.88%)、南京药业收入同比增长约21%。
我们预计福建地区收入快速增长将拉动公司业绩，全年收入增速预计在13%左右。但长期来看，我们认为公司业务集中在安徽、江苏等医改重点省份，行业招标政策变化或影响其收入增长，故下调16-17年收入增速预期。2015年上半年扣非净利润为0.8亿元，同比增长约332%。主要原因如下：1)从子公司并表的角度来看，福建东南医药从2014年3月起并表，可比基数较低；2)从期间费用的角度来看，公司期间费用率约为4.6%，同比下降约0.9个百分点。销售费用及管理费用保持稳定，财务费用下降约4700万，对公司整体利润贡献较大；3)从实际所得税率来看，2015年上半年实际所得税率约为28%，同比下降约6个百分点。4)从单季度情况来看，2015Q2营业收入同比增长11.1%，与半年增速相当。Q2扣非净利润同比增长110%，快于收入增速，原因是财务费用下降；增速环比下滑，主要是东南医药并表因素影响。我们预计财务费用率下降或将继续，全年净利润约为2亿元。
有序推进与WBA合作，积极开展医药流通新模式。1)2015年为公司与沃尔格林-联合博姿展开实质性合作的元年，公司将与WBA下属子公司与部分重点厂商积极拓展工商合作新路径，逐步探索在优势品种、药妆、器械及合约销售上的具体项目合作。同时WBA的管理输出对公司整体运营效率提升值得期待，为建立战略型和伙伴型供应商合作关系打基础；2)引进WBA时定增募集资金约10亿元，在2015年陆续发行20亿的超短融资券，将有效补充流动资金，降低公司财务费用，上半年已经初见成效；3)药事服务的模块化、可复制化及低成本化程度较高，2015年将在现有基础上加大开发力度。其中药煎制服务中心已有22家稳定客户群体，上半年实现销售1211万元，同比增幅逾11%；销售处方量逾77000张，同比增幅近16%，将增加客户黏性；4)将加强零售连锁药店建设，开展多模式(中医中药模式店、社区店、商圈店、O2O店)零售连锁业务，丰富新品种并推动DTP药房建设，线上业务起步发展。批零一体协同发展相关工作也完成了经营管理模式优化设计，将积极嫁接已有医药电商业务资质(已具有B2C资质)，充分利用线上线下结合的营销服务拓展业务。
盈利预测与投资建议。我们预计2015年-2017年EPS分别为0.22元、0.30元、0.45元(原预测为0.22元、0.33元、0.49元，下调16-17年下调业绩预期是考虑到行业增速放缓趋势)，对应PE分别为41X、30X、20X。公司当前估值与行业水平相比仍较为合理，且已经基本完成对亏损企业剥离，国企改革、WBA管理及业务输出值得期待，或存在着业绩超预期可能。故维持“买入”评级。
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