截止2017年9月8日，长阳似锦一期扣费前产品净值为0.9067，扣费后产品净值为0.8843。
最近依然是不停地看中报，也看到一些上市公司以外的信息。例如下面的截图：
阳煤集团2016年的负债总额已经达到1838亿，净资产只有302亿，利润总额仅为2.3亿。这些数据还是很惊人，因为2016年已经不是周期性行业最差的一年（2015年是最差的一年），尽管净利润为负，但税前利润已经转正。
如果做一个很粗糙的估算：集团2140亿的总资产，按重资产行业固定资产占总资产50%计算，那么固定资产有1070亿，如果按7%的综合折旧率算，每年折旧75亿，再加上一些摊销费用，那么一年的折旧摊销（DA）粗略估计为80亿。
集团公司税前利润只有2.3亿，可以估算一下EBIT（未扣除利息支出的营业利润）。EBIT和税前利润之间相差的是利息支出、投资收益、营业外收支等项目。阳煤集团负债总额1838亿，扣掉其中的应付款，就大致等同于有息负债的规模。如果按负债总额的1/3是应付款假设，那么有息负债的规模大约是1200亿。假设综合利率水平为7%，则每年利息支出=1200*7%=84亿。不考虑投资收益和营业外支出，那么EBIT=84+2.3=86.3亿。于是，可以得出集团的EBITDA（息税折旧摊销前利润）=86.3亿+80亿=166.3亿。
计算EBITDA的意义在于，海外通常用 Net Debt/EBITDA 来衡量企业是否有破产风险。Net Debt（净负债）=有息负债 - 现金。之前假设了阳煤集团有息负债规模是1200亿，于是可以得出集团公司的 Net Debt/EBITDA=1200/166.3=7.2倍。
海外重资产行业（例如矿产公司）的 Net Debt/EBITDA 如果超过5倍，就会被视为有较大的破产风险，因为这意味着一个企业一年下来，把折旧摊销这种非现金支出加回来之后的利润规模全部用于还债也只够偿还1/5的存量债务。以阳煤集团为例，如果按照2016年的盈利水平，这个比率已经超过7倍。事实上，作为重资产行业，每年都会有资本性支出，其中至少包括维系生产所需要的资本性支出，因此可以用于还债的资金比EBITDA要小，还债周期会被拉长。
做这个测算的目的是通过量化比较，对中国周期性企业、尤其是大国企的生存状态有个比较理性的认知。所谓去杠杆就是降低负债率，偿还银行借款，而前提是提升国企盈利水平，最终实现国企解困、化解金融风险。而解困需要多长时间，可以通过Net Debt/EBITDA的变化来观察和推测。
标签： #长阳XX债权资产
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